长白山(603099):2023年净利润较2019年增长83％,双旺季值得期待-年度点评

公司2023年净利润较2019年增长83％,处预告中值偏下。2023年公司实现营收6.2亿元/+218.7％,较2019年增长33％;归母净利润1.4亿元,同比扭亏,较2019年增长83％,处预告中值偏下;归母净利率22％,较2019年增加6pct,主要系酒店盈利能力改善。分季度看,2023Q3依然贡献绝对利润,基本等同于全年;Q2扭亏为盈,Q1与Q4亏损。其中Q4客流较2019增长但亏损放大,主要与维护改造工程结算款、职工绩效等增加有关。公司拟每10股派现金红利0.78元(含税),分红率15.07％,与2019年分红率相近。

   量价提升助推旅游客运增长,酒店实现规模盈利。2023年景区客流275万人次,可比口径较2019年增长约18％,受益于2021年底敦白高铁开通、东北冰雪游热度提升,同时公司积极开展线上营销。分业务看,旅游客运/酒店/旅行社/其他业务分别实现收入4.2/1.4/0.3/0.3亿元,较2019年分别增长30％/190％/29％/126％,前两个核心业务毛利率为48.7％/32.1％,较2019年分别-1.2pct/+26pct。其中,旅游客运客单价受益于山门下移及包车业务提升,但疫后首年更新维修成本增加带来毛利率波动;皇冠假日酒店自2016年投运后逐步爬坡,2023年收入9965万元,净利润2387万元,盈利显著释放。

   2024年景区客流目标同比增长16.4％,一年双旺季值得期待。根据长白山区工作会议报告,2024年景区接待客流目标实现320万人次,同比增长16.4％,并力争达到350万人次。公司一方面积极挖掘淡季,统筹联动7家托管景区与主景区,丰富冬季冰雪游产品。2024年1-2月景区客流共42.9万人次,同比增长162％,表现突出。另一方面,通过延长景区开放、新增车辆配备等(2024年计划1.59亿元用于项目建设与设备更新),进一步打开旺季空间。

   2025年底沈白高铁有望通车,公司积极丰富区域产品供给承接增量客流,拟再融资打造温泉部落二期,强化聚龙火山温泉独家开采权的资源变现,目前该项目处于交易所问询阶段,密切跟踪节奏。在吉林省鼓励打造100亿+市值旅游上市公司背景下,后续公司内外部资源进一步整合有望推进。

   风险提示:恶劣天气扰动经营,新项目不及预期,交通改善效果不及预期等。

   投资建议:维持2024-2025年公司归母净利润为1.8/2.1亿元,新增2026年2.3亿元预测,同比分别增长30.6％/16.7％/11.3％,EPS为0.7/0.8/0.9元,PE为37/32/28x。公司拥有长白山旅游客运与聚拢火山温泉独家运营权,受益于冰雪游高景气与交通优化,努力挖潜淡季客流,打造一年双旺季。2024年客流目标积极,关注再融资项目进展,维持"增持"。