长白山(603099):23年全年业绩较19年+83％,分红比例微增,专注长期发展-公司点评报告

公司发布2023年年报,23全年实现收入6.20亿元、同比22年/19年分别+219％/+33％,实现归母净利润1.38亿元、同比19年+83％,扣非归母净利润1.38亿元、同比19年+88％。单23Q4实现收入1.23亿元、较19Q4+51％,归母净亏损0.14亿元,主要系设备维护维修及能源人工成本拖累。

   分业务来看,2023全年旅游客运/旅行社/酒店/其他实现营收4.20/0.34/1.38/0.25亿元,较19年分别+30％/+29％/+190％/+126％,毛利率分别为49％/48％/32％/4.5％,较19年分别-1.2/-6.3/+26/-pct。2023年全年,长白山主景区共接待游客274.8万人次,同比增长260.5％,较2019年同期增长9.4％,客流增长助力各业务收入及毛利率的恢复,其中酒店业务得益于皇冠假日酒店爬坡毛利率表现亮眼。2024年1-2月,长白山主景区共接待游客42.9万人次,同比增长161.8％,实现24年开门红。

   受酒店业务毛利率提升等影响,公司23年综合毛利率为43.0％,同比19年+7.9pct。费用端略有增加,23年销售/管理费用率分别为3.4％/9.1％,较19年分别+0.8/0.6pct,主要系1)广告宣传及网络售票手续费增加;2)员工成本增加。

   公司每10股派发现金红利0.78元(含税),对比22年未进行现金股利分配、19年每10股派发现金红利0.43元(含税),此次分红比例显著提升,现金分红总额为2080万元、达归母净利润的15％、对应目前股息率0.30％。整体分红比例虽同比有所改善,但低于30％,主要系公司2024年计划1.59亿元用于项目建设与设备更新,因此需要充足的现金储备以确保正常经营发展。

   盈利预测与投资建议:公司具备得天独厚的自然冰雪资源,在旺盛的滑雪、避暑旅游需求下受益,周边交通边际改善带来进一步增量,预计公司2024-2026年收入为7.27/8.24/9.95亿元,同比增长17％/13％/21％,归母净利润为2.07/2.44/3.19亿元,同比增长50％/18％/30％,当前股价对应PE分别为33/28/22X,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,自然天气变化风险,项目建设不及预期风险。