中信银行(601998):净息差下行,资产质量稳定-2023年报点评

中信银行披露2023年报,与之前业绩快报数据基本一致。公司2023年实现营业收入2059亿元,同比减少2.6％,增速较前三季度持平;实现归母净利润670亿元,同比增长7.9％,增速较前三季度降低1.3个百分点。公司2023年加权平均净资产收益率10.8％,与上年持平。公司此前已经披露业绩快报,主要数据基本保持一致。

   资产规模增速稳定。公司2023年末资产总额9.05万亿元,较上年末增长5.9％,资产增速保持在较为稳定的水平。其中2023年贷款总额同比增长6.7％至5.50万亿元,存款同比增长6.0％至5.47万亿元。公司目前资产增速不高,分红率稳定在26％,资本内生压力相对减轻,年末核心一级资本充足率教年初小幅回升0.25个百分点至8.99％。

   净息差持续下行,拖累收入增长。公司2023年披露的日均净息差1.78％,同比下降19bps,同时受贷款利率下行、存款利率上升影响。2023年生息资产收益率同比下降16bps至3.95％,其中贷款收益率同比下降25bps至4.56％,主要受LPR下降、信贷需求不足、存量按揭利率调整等因素影响,各类贷款利率均有所下行;2023年负债成本同比略微上升1bp至2.20％,其中并表存款成本同比上升6bps至2.12％,不过母行存款成本受益于挂牌利率下调,同比有所下降。2023年四季度单季净息差1.66％,环比三季度继续下降10bps。

   资产质量保持平稳,拨备反哺利润。截至2023年末,公司不良贷款率1.18％,较年初下降0.09个百分点;年末关注率1.58％,较年初下降0.06个百分点;

   测算的全年不良生成率1.14％,较上年基本持平;2023年末拨备覆盖率208％,较上年末提升6个百分点。整体来看,公司资产质量基本保持平稳,拨备持续反哺利润增长,2023年"拨备计提/不良生成"为84％,较上年下降16个百分点。

   投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,我们结合近期LPR下调等因素略微调整公司盈利预测并将其前推一年,预计公司2024-2025年归母净利润700/720亿元(前期预测值707/745亿元)、2026年归母净利润750亿元,同比增速4.4％/3.0％/4.0％;摊薄EPS为1.43/1.47/1.53元;当前股价对应的PE为4.4/4.3/4.1x,PB为0.47/0.44/0.41x,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。