东华测试(300354):收入延迟确认,业绩预告下修

因客户项目收入延期确认,下修业绩预告2024年3月19日,公司发布业绩预告修正公告,由于部分客户自身项目延期交付、验收手续不完善等原因,调减2023年主营收入,调减收入预计在2024年确认。2023年公司归母净利由原来的1.4亿元至1.75亿元下修至0.85亿元至1.1亿元,同比增长由+14.97％至+43.73％下修至-30.2％至-9.67％,归母净利润中值由1.57亿元下修至0.97亿元。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.03/2.23/2.85亿元(前值1.58/2.19/2.95亿元),当前股价对应PE分别为63/29/23X,可比公司2024年PE均值20X,考虑到公司核心技术高潜力,已推出扭矩传感器,我们给予公司2024年PE34X,对应目标价为54.74元(前值54.06元),维持"买入"评级。

   因客户延期交付等原因,收入调整部分有望在2024年确认公司对部分销售合同收入确认条件进行再次分析,由于部分客户自身项目延期交付、验收手续不完善等原因,调减2023年度部分主营业务收入。受收入调整影响,导致净利润变化超出业绩预告区间。公司前述调整的收入预计会在2024年度确认。某项无形资产由于是客户所需的代购软件,营业成本增加788万元。

   众业务底层技术具备共通性,多元但不发散公司业务"多元但不发散",核心技术为数据采集和测试分析,具有强协同性,始终围绕数据采集与测试分析和服务展开。结构力学测试系统主要由传感器、适调器、数据采集构成,其中数据采集部分软硬件部分与PHM和自定义测控分析系统硬件平台中的数据采集具备技术共通性。目前东华已经形成以智能化测试仪器产品为主线,整体测试技术解决方案及增值服务为延伸的完善体系。

   2024年业绩有望高增,维持买入评级我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.03/2.23/2.85亿元(前值1.58/2.19/2.95亿元),当前股价对应PE分别为63/29/23X,可比公司2024年PE均值20X,考虑到公司核心技术高潜力,已推出扭矩传感器,我们给予公司2024年PE34X,对应目标价为54.74元(前值54.06元),维持"买入"评级。

   风险提示:新产品、新项目投入产出风险;成本费用上升的风险;盈利预测不及预期;市场空间测算不及预期;应收账款占比较高。