赛维时代(301381):业绩位于预告中线偏上,持续拓品牌、拓渠道、拓市场-年度点评

事件:公司发布2023年度业绩快报公告:(1)收入:公司2023年实现收入65.64亿元,位于指引中线偏上,同比增长33.7％。(2)利润:公司2023年实现归母净利润3.4亿元,位于指引中线偏上,同比增长83.2％。(3)公司单23Q4实现营业收入21.29亿元,同比增长41.1％;实现归母净利润1.2亿元,同比增长318.4％。23Q1-4公司的季度扣非后归母净利率为3.7％、6.3％、4.1％、4.5％。(4)品类结构来看,公司服饰类实现收入46.7亿元,同比增长41.5％,占比71.2％(同比增加1.7pct);公司非服饰类实现收入17.4亿元,同比增长19.5％,占比26.4％(同比下降4.1pct)。

   公司扩大品牌布局,提升品牌孵化效率,提升高毛利的服饰配饰品类占比,以及非服饰配饰品类长库龄库存清理规模下降,提振盈利水平。

   (1)服饰品类:公司不断完善服饰品牌矩阵,公司长期沉淀的底层能力在各细分品类中高度复用,持续赋能品牌孵化与发展。(2)非服饰品类:公司2023年有效清理库存,调整头程费用,同时主动精简品类和加强研发,实现增长,补齐公司品类布局。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司整体实现营业收入65.6/81.7/101.2亿元,同比变化33.7％/24.4％/23.9％;归母净利润分别为3.4/4.6/6.1亿元,24-25年同比变化36.7％/33.2％。考虑到公司做可选品类弹性较强,我们给予公司2024年28xPE估值,合理价值为32.31元/股,给予"增持"评级。

   风险提示。第三方平台店铺关闭;亚马逊平台集中度较高,对于单一渠道依赖度较高;存货管理:品类存货周转率下降,导致占用现金流等。