天洋新材(603330):受益于粒子价格回暖,胶膜业务放量可期-点评报告

受益于粒子价格及需求端回暖,公司业绩有望大幅修复1)下游企业开工逐步提升,粒子价格回暖。年初至今,粒子价格回升,根据索比光伏数据,2024年3月6日EVA粒子报价约13000万/吨,较年初提升17％,白色EVA胶膜报价8.17元/平;2)需求回暖,组件排产大幅提升。根据SMM数据预测,2024年3月组件全球排产有望达到54GW,环比2月提升78.3％,组件排产超预期。

   2)2023年公司业绩预亏,归属于上市公司股东的净利润预计亏损0.87亿到0.99亿,主要系EVA粒子价格及胶膜售价下降,公司净利润大幅减少、存货计提减值损失。

   3)我们认为,光伏至暗时刻即将过去:资产减值、存货减值、经营亏损利空三部曲即将走完。当前股价已反应了大部分行业利空、进入筑底阶段,等待行业回暖的积极信号。

   天洋新材:国内热熔胶龙头,光伏胶膜打开成长空间1)公司在光伏胶膜布局加速,有望提升市占率,盈利能力大幅增强。公司在如东、海安等光伏封装胶膜项目建设有序推进,如东生产基地按计划进行厂房建设及设备安装,达产后预计公司产能将突破6亿平米,为公司市占率提升提供有效保障;

   2)在光伏材料领域,公司已有十余年产品及技术积累。公司产品涵盖EVA胶膜、白膜、POE膜及EPE膜等,不断优化产品配方以适应下游不断创新的技术需求。目前产品已通过天合光能、晶澳科技认证,实现小批量供货,后续供货量有望提升;已供货于正泰、东方日升、协鑫、一道等重要客户。

   公司研发多种封装方案以匹配不同场景的封装需求,如推出高抗PID产品,产品更新速度加快。产品结构优化,2023H1针对TOPCon电池技术的组件封装,出货量大幅增加。

   投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润-0.9、1.0、3.4亿元,2024-2025年同比增长213％、238％,对应PE为24、7倍。维持"买入"评级。

   风险提示公司扩产不及预期,产业需求不及预期。