益生股份(002458):种鸡、鸡苗景气向上,公司营收利润双增-年度点评

公司发布2023年年度报告。2023年全年,公司实现营业收入32.25亿元,同比+52.7％,实现归母净利润5.41亿元,同比扭亏为盈(22年同期亏损3.67亿元);测算得2023年四季度实现营业收入5.66亿元,同比-17.8％,实现归母净利润-1.43亿元,同环比转亏。

   同时公司发布2023年利润分配预案:向全体股东以每10股派发现金红利2元(含税),共计派发现金股利2.21亿元人民币(含税)。

   受益行业景气向上,公司全年鸡苗销售量价双增,Q4有所回落。受2022年下半年起海外禽流感疫情影响,国内祖代种鸡引种出现明显下滑,2023年父母代种鸡、商品代鸡苗销售价格均出现明显上涨。参考公司销售情况月报,2023年全年,公司共销售鸡苗6.45亿羽(含父母代种鸡、商品代鸡苗),同比+12.3％;鸡苗销售收入为26.4亿元,同比+65.8％;

   测算得销售均价为4.09元/羽,同比+47.7％。参考公司3月7日投资者关系活动记录表,公司鸡苗业务盈利超6亿元,我们预计公司父母代种鸡套均盈利约25-30元,商品代鸡苗单羽盈利约0.3-0.4元。2023年四季度,公司销售鸡苗1.42亿羽,同比+2.8％,环比-19.1％,销售均价为2.96元/羽,同比-23.5％,环比-20.0％。

   益生909稳步放量,种猪业务维持扩张。公司自主培育小型白羽肉鸡新品种"益生909"于2021年12月通过国家畜禽新品种认定,销售推广规模稳步提升。2023年全年,公司销售益生909鸡苗7682万羽,同比+1％,销售均价为1.5元/羽,同比-3％。种猪业务方面,2023年公司销售种猪3306万头,同比+13.1％,头均销售价格为3471元,同比-0.3％。2023年公司完成定增募资11.6亿元,计划将募集资金中的64％投入种猪养殖产能的扩张,未来种猪业务仍将维持扩张放量,助力公司成长。

   看好2024年白羽肉鸡行业景气继续复苏,维持公司"增持"评级。2022年末祖代种鸡存栏量高位下滑,2023年中传导至父母代种鸡环节,预计全国商品代鸡苗供应量在2024年将有所回落,催化行业景气继续上行。公司作为白羽肉鸡种鸡龙头,有望充分受益。我们小幅调整了公司2024-2025年盈利预测,并引入2026年盈利预测。预计公司2024-2026年实现营业收入36.5/33.4/34.0亿元,实现归母净利润12.1/8.4/6.8亿元,(调整前24-25年预测值为12.8/7.4亿元)。当前股价对应PE估值水平为9X/13X/17X,维持"增持"评级。

   风险提示:鸡苗价格大幅波动;禽流感疫情风险;原材料价格大幅波动。