凤凰传媒(601928):业绩快报符合预期,重视高质发展及股东回报

快报预计扣非净利润同比增长15％,符合我们预期公司发布2023年度业绩快报,预计:收入同比增长0.4％至136.51亿元;扣非净利润同比增长15％至20.56亿元,基本符合我们此前预期20.88亿元。归母净利润同比增长42％至29.56亿元,公司表示主要系预计未来适用所得税政策将发生变化,故根据企业会计准则及税法规定,测算当期计入递延所得税费用约6.78亿元,形成的一次性调整计入非经常性损益项目。

   公司同时发布开展"提质增效重回报"行动公告。控股股东凤凰集团承诺自2024年3月6日起12个月内不减持所持公司股份,并提议向全体股东派发0.5元/股(含税)现金红利。

   关注要点主业稳健发展,经营效率持续提升,治理结构持续优化。根据快报公告,公司4Q23收入预计为40.00亿元,同比增长1％;4Q23扣非净利润预计为3.58亿元,同比增长27％。我们认为,公司在维持主业稳定的同时,持续优化治理结构、提升经营效率,对应收账款、存货等控制合理有序,相应使2023年内计提的信用/资产减值损失等同比减少,由此保证较好的扣非净利润增速。

   控股股东承诺不减持并提早提议2023年现金分红,彰显对股东权益的重视。

   一方面,控股股东凤凰集团承诺在2024年3月6日至2025年3月5日内,不以任何方式减持所持公司股份,若违反,则因减持股份所得全部归公司所有。另一方面,凤凰集团亦提议向全体股东每10股派发现金红利5元(含税),占归母/扣非净利润比例分别为43％/62％。该预案尚待董事会、股东大会审议确定。我们认为,公司2021、2022年分红均为0.5元/股(含税),整体保持稳定派息政策以回馈股东,持续落实"提质增效重回报"。

   深化国企改革,把稳高质量发展方向。在业务方面,公司在教材教辅主业持续探索,坚持精品原创,提升内容生产质量;

   同时亦推进教育信息化布局未来,强化创新驱动,实现多媒体融合发展。在治理方面,公司持续深化国企改革,激发动力活力,推动公司高质量发展。

   盈利预测与估值由于递延所得税费用影响,上调2023年归母净利润预测34％至29.56亿元,维持2024/25年归母净利润预测不变。当前股价交易于2024/25年14/13倍P/E。维持跑赢行业评级。考虑到公司高分红水平具备一定估值溢价,上调目标价6％至12.4元,对应2024年目标P/E16倍,上行空间16％。

   风险行业政策变化,纸价上涨风险,潜在商誉减值计提影响,人口增速放缓。