稳健医疗(300888):发布质量回报双提升方案,医疗及消费业务共同快速成长可期

公司近况近日,公司公告《关于"质量回报双提升"行动方案》,明确公司对主营业务、股东回报等方面发展信心。公司2020年上市以来持续加大股东利益回报,近三年以现金方式分配利润总额累计达19.4亿元,且现金分红比例逐年提升,20-22年现金分红比例分别为20％/30％/48％。

   评论1、医用常规耗材"内生+外延"快速成长,防疫扰动消除下公司医疗板块成长性显现可期。我们认为,随防疫产品扰动逐步消除,公司24年医疗板块有望恢复快速成长,具体看,1)常规医用耗材:公司作为中国一站式低值医用耗材龙头,产品品质、品牌影响力、客户资源等核心竞争优势突出,公司亦持续加大创新投入,高端敷料、手术室耗材等优势品类有望延续快速成长,引领常规医疗耗材持续快增;2)感染防护:随基数回落、库存减值等充分计提,1Q24后防疫产品对公司医疗板块扰动有望基本消除,2024年公司医疗板块轻装上阵,成长性有望逐步显现。

   2、全棉时代底层能力强化、展店加速,提质快速成长可期。我们认为,全棉时代24年有望提质快速成长,具体看:1)产品端:公司持续推进SKU减量提质,依托需求洞察、运营升级、研发创新等提升爆品打造成功率,24年棉柔巾、卫生巾、婴童服饰、家居服等核心品类有望延续快增,市场份额不断提升;2)品牌端:公司持续以高质量的内容输出链接消费者,多渠道发力品牌打造,品牌影响力不断提升,有望护航中长期成长;3)渠道端:公司持续通过场景聚焦、店型优化等提升店效与坪效,据公司公告,全棉时代23年净展店84家(加盟/直营各42家)至411家,且门店坪效同增约15％,我们预计24年公司线下有望加速展店、店效向好,且公司亦积极发力线上渠道建设,私域流量、抖音等新兴渠道,有望带动快速成长。

   3、看好公司作为大健康领军企业的强大综合竞争优势,24年成长性有望逐步显现,回购及增持亦彰显发展信心。我们认为公司已经在产品、品牌、渠道等维度构筑核心竞争优势,医疗业务随基数回落、减值计提充分,24年有望恢复快速成长;全棉时代展店提速、运营优化、效率提升,有望引领提质成长。此外,公司近期公告拟使用1-2亿自有资金进行回购,至2月29日,公司已回购1.25亿元,占公司总股本的比例为0.61％,董监高增持计划亦持续推进,彰显管理层发展信心。

   盈利预测与估值维持23-25年盈利预测不变,当前股价对应24/25年19/16倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价不变,对应24/25年27/22倍P/E,有41％上行空间。

   风险疫情造成公司业绩波动风险,竞争加剧风险,原材料价格波动风险。