诺禾致源(688315):平台换代致业绩承压,利润率小幅下滑-年度点评

诺禾致源发布2023年度业绩快报。经初步核算,公司2023年实现营业收入20.02亿元,同比+3.98％;归母净利润1.77亿元,同比+0.11％;

   扣非后归母净利润1.38亿元,同比-10.18％。报告期期末,公司总资产35.81亿元,相比2022年末增长17.47％;归属于母公司的所有者权益24.52亿元,相比2022年末增长24.81％。

   新平台具有更多优势,但平台换代会导致短期内业绩承压。根据公司微信公众号披露,公司于2023年4月以来,开始进行平台换代工作,在中国天津、美国、英国及新加坡均部署了因美纳NovoSeqXPlus测序平台。该平台具有通量大、产能高、可持续性等优势,能够实现更大规模的测序he更多种类的研究。但新平台从安装到正常使用需要一定的磨合稳定期,部分在意成本且时间要求宽松的客户可能会持观望态度,因此平台换代可能会影响公司部分常规业务的开展。公司2023年Q1-3收入的同比增速分别为+13.96％/+5.66％/-3.10％,逐季下滑,根据业绩快报测算其Q4收入为5.73亿元,同比2022Q4增加2.2％,环比2023Q3增加14.8％,仍未恢复到正常水平。

   2023年利润率出现小幅下滑。基于业绩快报测算,公司2023年归母净利润为8.86％,同比下滑0.34pp;扣非归母净利率为6.89％,同比下滑1.09pp。我们推测利润率下滑的主要原因为:(1)平台换代使得整体业务规模下降规模效应降低;(2)海外科研服务市场外包率水平仍然较低,公司持续加大营销投入来提升海外业务规模。

   盈利预测与投资建议。测序平台逐步切换完成,公司业绩增速有望恢复到正常水平,随着规模效应显现利润率也有望提升。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.77/2.23/2.80亿元,给予公司2024年PE45X估值,对应合理价值为24.06元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。产品价格下降风险、境外经营风险、监管政策变化风险。