莱特光电(688150):下游需求高涨,业绩逐季回升-年度点评

事件:公司发布2023年业绩快报及2024年一季度业绩预告,2023年全年公司实现营业收入3.0亿元,同比增长7.3％,实现归属于母公司所有者的净利润0.77亿元,同比下降26.8％,实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润0.55亿元,同比下降25.7％。2024年Q1预计实现营业收入1.1亿元至1.4亿元,同比增长60.06％-100.01％;预计实现归属于母公司所有者的净利润为0.39亿元至0.48亿元,同比增长66.29％-105.83％。

   OLED终端需求持续高涨,Q4营收创全年新高。2023年全年营收同比增长7.3％,归母净利润同比下降25.7％,主要原因是,营收方面:前三季度,公司优化产品结构,非OLED有机材料产品收入同比大幅下降导致前三季度收入同比下降11.21％;第四季度,公司营业收入创年内单季新高,同比增长79.18％,环比增长81.43％,主要受OLED终端品牌需求持续高涨影响,公司下游客户对于OLED终端材料的需求提升,公司新的量产产品GreenHost材料销量大幅增加,收入环比增长78.79％;此外,医药中间体新项目量产,收入同比增长。利润方面:公司营业收入同比增长,净利润同比下降的主要原因是:(1)公司研发项目投入增加,导致研发费用同比增长1473.0万元;(2)政府补助同比下降1075.5万元;(3)新产品GreenHost材料收入提升,但因处于快速增长初期,受规模效应不足、产线调试及工艺路线仍在优化过程中等因素影响,平均毛利率低于OLED终端材料平均毛利率水平,未来GreenHost材料将通过持续地工艺优化及规模效应提升降低成本,毛利率预计将得以明显改善。24年一季度业绩大增,我们认为主要系下游景气持续,新产品规模效应显现。

   产品性能优异,客户积累深厚。公司在国内率先实现OLED终端材料从0到1的突破,是国内极少数具备自主专利并实现OLED终端材料量产供应的企业之一,与客户建立了长期紧密的合作关系,产能规模及出货量保持国内领先。目前,公司实现RedPrime、GreenHost两款材料量产供货,其中RedPrime京东方独家供货,RedHost、GreenPrime、BluePrime、BlueHost四款材料正在测试或开发中,未来也将逐步实现国产替代,成为公司业绩增长的动力。客户方面,公司持续供货头部客户,包括京东方、天马、和辉、华星光电、信利等,23年新增视涯等硅基OLED客户,目前正在量产测试,同时公司持续向维信诺等新客户送样测试,合作进展良好。

   启动回购用于股权激励,看好公司长期稳健发展。公司2023年8月23日召开董事会,同意使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,本次回购资金总额不低于人民币3000万元(含)且不超过人民币5000万元(含),回购的股份将在未来适宜时机用于员工持股及/或股权激励计划。公司选取营业收入作为公司层面业绩考核指标,2024-2026年业绩目标分别为4亿元、5亿元、6亿元,2023-2026年GAGR21％。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营业收入分别为3.01亿元(+7.27％)、4.19亿元(+39.24％)和5.7亿元(+36.2％),归母净利润分别为0.77亿元(-26.76％)、1.33亿元(+72.42％)、1.89亿元(+41.94％),EPS分别为0.19元、0.33元、0.47元,对应动态PE分别为100倍、58倍、41倍。公司终端材料专利壁垒较高,深度绑定面板龙头京东方,因此估值高于可比公司,建议积极关注。

   风险提示:项目投产不及预期风险,下游需求不及预期风险,客户拓展不及预期风险,产品研发进展不及预期风险。