莱特光电(688150):公司业绩改善趋势明显,Green Host材料快速放量-年度点评

事项:公司发布2023年度业绩快报及2024年Q1业绩预告,2023年,公司实现营收3.01亿元,同比增长7.27％,实现归母净利润0.77亿元,同比下降26.84％;

   2024年Q1,公司预计实现营收1.13亿元-1.41亿元,同比增长60.06％-100.01％,预计实现归母净利润0.39亿元-0.48亿元,同比增长66.29％-105.83％。

   平安观点:2023全年公司营收小幅增长,Q4单季营收环比大幅提升。收入方面,2023年,公司实现营收3.01亿元,同比增长7.27％,其中,前三季度,公司优化产品结构,非OLED有机材料产品收入同比大幅下降导致前三季度收入同比下降11.21％,第四季度,公司营收创年内单季新高,同比增长79.18％,环比增长81.43％,主要受OLED终端品牌需求持续高涨影响,公司下游客户对于OLED终端材料的需求提升,公司新的量产产品GreenHost材料销量大幅增加,收入环比增长78.79％;此外,医药中间体新项目量产,收入同比增长。利润方面,2023年,公司实现归母净利润0.77亿元,同比下降26.84％,实现扣非归母净利润0.55亿元,同比下降25.66％,公司营收同比增长而净利润同比下降的原因为:1)公司研发项目投入增加,导致研发费用同比增长1473万元;(2)政府补助同比下降1075万元;(3)新产品GreenHost材料收入占比提升,但因处于快速增长初期,受规模效应不足、产线调试及工艺路线仍在优化等因素影响,毛利率暂低于OLED终端材料平均毛利率,后续通过持续工艺优化及规模效应提升等方式降低成本,毛利率预计将明显改善。

   公司预计2024年Q1营收利润同比均高增。2024年Q1,公司预计实现营收约1.13-1.41亿元(中值为1.27亿元),较2023年同期增加约4230-7045万元(中值为5638万元),同比增长约60.06％-100.01％(中值为80.04％);预计实现归母净利润约3911-4841万元(中值为4376万元),较2023年同期增加约1559-2489万元(中值为2024万元),同比增长约66.29％-105.83％(中值为86.06％);剔除股份支付的因素后,预计实现归母净利润4235-5165万元(中值为4700万元),较去年同期增长1791-2722万元(中值为2256万元),同比增长73.31％-111.38％(中值为92.35％)。公司预计2024年Q1收入利润均同比大幅改善,主要原因为OLED下游市场需求持续增长,同时新产品规模效应逐渐提升,叠加公司积极实施降本增效,盈利能力大幅提升。

   投资建议:公司是国内OLED终端材料龙头企业,RedPrime材料已量产多年,GreenHost材料的出货快速提升,与OLED面板龙头企业京东方建立了稳定的供货关系,客户粘性较强;当前,OLED面板产业景气向上,终端品牌需求较为乐观,公司业绩有望维持稳定增长趋势。根据公司2023年度业绩快报和对行业发展趋势的判断,我们调整了公司的业绩预测,预计2023-2025年公司净利润将分别为0.77亿元(前值为1.25亿元)、2.02亿元(前值为1.51亿元)、2.61亿元(前值为1.73亿元),对应EPS分别为0.19元、0.50元、0.65元,对应2024年2月26日的收盘价,公司在2023-2025年的PE将分别为100.4X、38.4X、29.7X,维持对公司"推荐"评级。

   风险提示:(1)消费电子市场回暖不及预期:公司产品主要应用于消费电子终端,若消费电子市场持续低迷,可能对公司的业绩增长带来不利影响。(2)客户拓展不及预期:公司下游客户拓展速度若放缓,可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。(3)产品迭代速度不及预期:公司产品研发节奏若慢于下游客户的产品迭代速度,可能会导致公司订单丢失,客户粘性减弱。