方邦股份(688020):业绩符合预期,期待可剥铜放量-年度点评

事件:公司发布2023业绩快报,2023年实现收入3.45亿元,同比+10.4％,归母净利润-6,878万元,亏损同比扩大1.12％,扣非净利润-8,596万元,亏损同比扩大4.67％。测算可得2023Q4单季度收入0.76亿元,同比+3.46％,归母净利润-1632万元,亏损同比扩大15.5％,扣非净利润-2143万元,亏损同比扩大9.12％。

   业绩符合预期,盈利趋势向好:公司业绩落于预告区间中间整体符合预期,下游手机等消费电子需求下滑导致屏蔽膜盈利能力下降,铜箔竞争加剧但结构优化亏损略有减少,我们判断23Q4或有减值进一步推动亏损扩大。公司可剥铜等新品已有小样订单,未来随着下游整体回暖传统业务修复,新品更大规模订单有望期待业绩良好表现。

   屏蔽膜:手机销量下滑但公司出货持平,高端USB系列显著增长,但受市场影响整体盈利略有下降。

   铜箔:提良率/调结构/降成本同步推进,亏损略有减少。

   可剥铜等新品:可剥铜完成对载板厂及芯片终端认证并实现小样订单;PET铜箔在通信领域已经通过认证并取得小量订单。新品按预期进展顺利,远期弹性可期。

   FCCL:正在进行小批量生产,部分系列的无胶FCCL产品认证顺利,2023Q2落实小额订单。二期产能建设中,预计2024Q2合计实现32.5万平月产能。原募投资金5.25亿元截至2023年末已投入2.49亿元,考虑宏观需求终止后续产能建设,剩余资金约3亿元。

   投资建议:公司作为高端电子材料平台型公司,未来随着消费电子需求改善,公司高端新品材料批量出货,整体利润有望得到改善。我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为-0.69/0.42/1.01亿元,EPS为-0.85/0.52/1.25元/股,对应PE为—/61.16/25.58倍,维持"增持"评级。

   风险提示:屏蔽膜需求进一步下滑风险;可剥铜等高端材料产业化不及预期风险;原材料价格上涨风险。