奥来德(688378):2023年持续稳健经营,各项业务短中长期均有增量贡献-年度点评

事件:公司发布2023年度业绩快报。2023年公司全年实现营业收入5.17亿元,调整后同比增长12.73％;实现归母净利润1.23亿元,调整后同比增长8.88％。报告期内,公司聚焦主业,稳健经营,总体业绩虽受订单后置影响,但基本符合预期。

   1)有机发光材料:R/G/B材料持续迭代,贡献短期业绩增长动力。公司各项业务在短、中、长期均有业绩上行贡献,其中我们认为有机发光材料部分将在2024-2025年贡献较大。当前,公司的R’材料、G’材料、B’材料以及电子传输层材料等已经导入下游面板厂商稳定供货。公司的薄膜封装材料已经在多家面板厂商实现了量产供货,显示用PSPI材料正在头部面板企业进行测试。我们判断未来Oled国产替代将加速进程,公司有机发光材料业务在2024-2025年营收有望持续增长至4.94/6.79亿元,对应毛利率为52％/55％。

   2)蒸发源业务:8代线性蒸发源前期技术开发已基本完成,关注招标情况。中长期维度看,公司蒸发源业务是核心成长点。2023年11月底,京东方发布关于投资建设第8.6代AMOLED生产线项目的公告,为全球首批高世代AMOLED半导体显示生产线。随着OLED下游各应用领域的显示面板更新换代,市场规模持续提升,行业整体向"高世代"生产线发展。根据公司对外披露,公司6代线性蒸发源高度适配tokki蒸镀机,在此基础上其8代线性蒸发源前期的技术开发已经基本完成。未来,我们判断蒸发源在单条8代线的价值量有望较单条6代线实现大幅增长,从成功招标开始按1-1.5年收入确认期计算,公司蒸发源业务有望在2025年出现营收突破。

   3)钙钛矿业务:量产化前夜合理布局,优先关注研发及合作动向。公司凭借蒸发源优势延展,合理布局钙钛矿电池领域。从原理上看,公司由Oled半导体蒸镀领域降级下切钙钛矿蒸镀,技术上具备优势,主要功克方向在设备降本。钙钛矿行业仍处于从0到1的起步阶段,产线落地可能还需要一段时间,因此当前时间段无需过多期待钙钛矿业务的报表贡献,重点关注该业务作为公司长期布局领域,在近两年是否出现重大研发进展及合作导向。

   盈利预测及投资建议。我们预计2023-2025年,公司实现归母净利润1.23/1.85/3.24亿元,同比增长9.2％/50.2％/74.5％,对应公司PE为38.4x/25.6x/14.6X,维持"增持"评级。

   风险提示:蒸发源业务市占率下行,钙钛矿技术发展不及预期。