奥来德(688378):OLED材料营收大幅增长,关注新材料导入与设备订单获取-2023年业绩快报点评

事件:公司发布2023年业绩快报。2023年公司实现营收5.17亿元,同比增长12.73％;

   实现归母净利润1.23亿元,同比增长8.88％;实现扣非后归母净利润7,613万元,同比下滑4.53％。2023Q4,公司单季度实现营收1.03亿元,同比增长56.45％,环比增长18.45％;实现归母净利润2,535万元,同比增长2196％,环比增长9783％。

   点评:OLED材料营收逐季增长,2023年业绩符合预期。考虑到公司OLED材料产品在客户端的导入及放量情况,以及公司设备业务在手订单的确认节奏,我们认为23Q4公司单季度营收构成仍以OLED材料为主,预计23Q4公司OLED材料营收约为1亿元,同比增长60.9％,环比增长24.8％。由此,公司2023年实现OLED材料营收Q1-Q4的逐季环比增长。基于此,我们预计23年全年公司材料业务营收约为3.22亿元,同比增长51.5％。然而由于公司当前有多个研发项目在同时推进,叠加2023年上海金山新工厂投入运营后公司员工人数的增加,2023年公司研发费用及管理费用有较大幅度的增长,进而对公司当期净利率造成暂时性影响。我们认为随着后续公司新产能、新产品的放量对公司营收的提升,外加公司对在研项目和管理费用的优化管理,公司整体费用率将有望下降,提升公司盈利能力。

   OLED材料导入顺利,拟进一步扩增材料供应能力。产品导入方面,公司G’和R’材料完成客户迭代体系导入;B’材料进入新体系短名单,有望实现导入。此外,公司封装材料产品已为产线稳定供货,PDL材料则已经通过部分客户的量产测试。

   供应能力方面,2023年公司"年产10000公斤AMOLED用高性能发光材料及AMOLED发光材料研发项目"正式结项,公司OLED成品材料产能提升至15吨/年。

   公司拟于长春市北湖区投资不少于6.8亿元建设新基地,从而完善公司在OLED显示用关键功能材料研发及产业化建设项目的一体化布局。

   蒸发源设备订单持续获取,积极推进高世代蒸发源等产品开发。截至2023年9月,公司设备在手订单为1.66亿元,同时公司子公司上海升翕于2023年9月底中标重庆京东方第六代AMOLED叠层改造项目,于2024年1月中标绵阳京东方第6代AMOLED(柔性)生产线项目。其中,重庆京东方项目订单总额约为4520万元(截至2023年9月底暂未签约)。高世代蒸发源产品方面,2023年11月底京东方发布公告表示拟投资630亿元于成都市高新西区建设第8.6代AMOLED生产线项目,设计产能为3.2万片/月玻璃基板投入,项目将分两期分阶段建设,总建设周期约为34个月。公司一直与国内领先的OLED面板企业共同开发更大尺寸的G8.5/G8.6高世代线性蒸发源,相关的测试和生产平台也在搭建过程中。在国内高世代OLED生产线的建设趋势下,公司作为国内线性蒸发源龙头,将明显受益。

   盈利预测、估值与评级:2023年公司OLED材料实现大幅增长,公司业绩符合预期。

   然而考虑到公司当前研发投入仍然较高,我们下调公司23-25年盈利预测,预计23-25年公司归母净利润分别为1.23(下调7.5％)/2.04(下调16.7％)/3.29(下调16.1％)亿元。我们持续看好公司作为国内OLED有机材料及OLED蒸发源设备行业龙头的后续发展,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品导入风险,OLED材料放量不及预期,产品研发风险。