河钢资源(000923):2023年利润高增长,铜矿二期逐步投产打造新增长点-公司简评报告

核心观点

   2023年利润高增长。公司发布2023年业绩预告,预计2023年实现归母净利润8.5-10.5亿元,同比增长27.57％-57.59％;扣非后归母净利润为8.56-10.56亿元,同比增长27.5％-57.29％。

   主营产品价格稳中有升海运费下降。2023年铁矿石活跃合约年均价为847元/吨,较2022年增长10.3％。2023年长江有色1#铜年均价为68402元/吨,较2022年增长1.3％。2023年澳大利亚(纽卡斯尔)-青岛海峡型海运费均价为13.37美元/吨,较2022年下降10.7％。

   PC铜矿二期逐步投产,预计2024年底全面建成投产。2023年9月铜二期项目破碎系统中的第一台破碎机已完成对机器设备的安装调试,进入提前试生产阶段,二期原矿逐步产出,预计2024年底全面建成投产,二期设计产能1100万吨,品位为0.8％,考虑到损耗、回收率问题,预计年产7万吨金属铜。PC一期处于开采尾声,低品位矿石造成生产成本较高。随着PC二期逐步投产及达产后,生产成本预计将有所下降。

   供给约束下,铜及铁矿石价格有望走高。供给端:2024年海外四大铁矿石矿山难有明显增量,铜矿生产维持高干扰状态,供给持续不及预期。

   需求端,中美将同步进入主动补库周期,印度需求高增长。预计2024年铁矿石及铜市场保持供需紧平衡格局,价格预计进一步上移。

   投资建议:公司主营产品磁铁矿、铜及蛭石,磁铁矿高品位低成本生产稳定,铜矿二期项目放量在即提升成长性。供给约束下,铜及铁矿石价格有望进一步走高,公司将显著受益。预计公司2023-2025年营业收入分别为69.08/72.98/83.34亿元,归母净利润分别为9.58/13.31/15.14亿元,EPS分别为1.47/2.04/2.32元/股。首次覆盖给予公司"买入"评级。

   风险提示:主营产品价格大幅回落,项目进度及产量释放不及预期。