稳健医疗(300888):防疫产品需求常态化,2023年收入预减27％-29％

事项:公司公告:2023年1月30日,公司发布2023年业绩预告,2023年公司实现主营业务收入80.6亿元至82.6亿元,同比下降27％至29％。归母净利6.8-8.0亿元,同比下降51％-58％,扣非净利5.1-6亿元,同比下降61％-67％。

   同时公司考虑当前房地产市场发生较大变化,经双方友好协商,公司和星达公司于2024年1月29日签署《关于收回<放弃房地产权利声明书>的确认书》,暂缓推进项目建设,公司暂时全部收回协议书项下的《放弃房地产权利声明书》,并撤回《放弃房地产权利声明书》中所做声明的全部内容。本次交易暂缓推进并收回放弃声明书之后,基于谨慎性原则,公司拟全部冲回前期确认的资产处置收益对应的净利润13.6亿元(16亿评估值扣除2.4亿递延所得税负债对应的所得税费用)。

   国信纺服观点:1、2023业绩预告:防疫高基数导致2023年收入和净利润下降,暂缓推进城市更新项目及处理防疫产品库存影响四季度净利润;

   2、2024年发展策略:医疗业务聚焦核心品类和三大渠道,坚持研发创新;消费品业务计划开百家门店,继续推进商品和渠道降本增效,提出出海规划布局;

   3、风险提示:防疫用品需求大幅下降超出预期;渠道拓展不及预期;宏观经济不景气;系统性风险;

   4、投资建议:看好2024年医疗业务轻装上阵,中长期关注医疗并购协同效益及消费品利润率提升。医疗板块方面,短期疾控防护产品需求随疫情稳定收缩拖累业绩表现,2023年防疫产品库存处理基本完成,预计2024年将轻装上阵。中长期来看,外延并购有望实现产品渠道协同互补,医疗耗材产品完善与多渠道并进显现充足成长动力。消费品业务2024年预计将新开100家门店驱动较快增长,聚焦优势品类、调整门店面积提升坪效提升等举措有利于推动盈利能力提升,同时消费品业务提出出海战略布局规划。

   下调盈利预测,主要由于1)公司暂缓城市更新项目,在2023四季度冲回2023三季度已确认的资产处置收益,合计冲回净利润约13.6亿元,2)疫情管控放开后,防疫用品动销持续低迷,公司处理防疫产品库存及设备,减少利润约2.5亿元,3)国内宏观消费较疲软,消费品收入及毛利率表现略低于前次预测。预计2023-2025年归母净利润分别为7.4/10.1/11.6亿元(原为23.6/11.4/13.2亿元),同比变动-55％、+35％、+16％,由于盈利预测下调,下调目标价至34-36元(原为38-40元),对应2024年PE20-21x。关注2024年医疗业务轻装上阵、消费品利润率提升及出海机遇,维持"买入"评级。