普利特(002324):车用塑料高增长,储能静待修复

预测盈利同比增长128％-202％公司公告预计2023年归母净利润为4.6-6.1亿元,同比增长128％-202％;预计扣非归母净利润3.3-5.0亿元,同比增长88％-185％。即4Q23归母净利润0.58-2.05亿元,环比3Q23归母净利润-71％至+3％。业绩略低于我们预期,主要是由于储能市场不及预期。

   关注要点改性塑料原材料维持低位,产销持续增长。成本端2023年改性塑料原材料聚丙烯/ABS/聚乙烯/聚碳酸酯价格同比分别-14％/-19％/-6％/-18％,公司改性塑料业务毛利率有所回升。根据中国汽车工业协会数据,2023年中国乘用车/商用车/新能源汽车产量同比分别+10％/+27％/+36％,车用改性塑料需求增长,公司主业产品产销量和销售收入均实现较大提升。2023年公司规划的华南工厂3万吨改性新材料已实现投产,天津工厂15万吨正在建设中,公司积极推进新能源车用改性材料,已与多家新能源车企实现深度合作,我们预计公司主业产销量仍将持续增长。

   继续布局储能业务,加速储能业务推广应用。公司重点布局储能业务,积极推进产品研发、推广和应用,2H23公司先后与中建五局安装、天宸能源、光莆股份、卫蓝新能源和陕西新华等公司签订框架协议,深度绑定客户,推进产业化应用。公司不断扩大储能规模,根据公司公告,珠海工厂6Gwh产能计划于2Q24投产。此外我们认为储能产品价格基本触底,2024年公司储能业务毛利率或迎小幅修复。

   LCP业务或迎产业化关键时期。公司在LCP薄膜领域布局多年,根据公司公告,公司LCP薄膜产品已陆续收多家客户的小批量采购订单,下游客户使用公司LCP薄膜产品在应用于5.5G、6G、WiFi7、AI服务器,AI-PC等领域的终端产品正在进行产品测试,目前进展顺利。我们认为未来随着未来毫米波频段开启商业化使用,LCP材料有望迎来产业化关键时期。

   盈利预测与估值由于公司储能业务盈利不及预期,我们下调2023/24年净利润13.9％/36.7％至5.03亿元/6.11亿元,引入2025年净利润8.20亿元。当前股价对应2024/25年17.1x/12.8x市盈率。维持跑赢行业评级,下调目标价24.4％至11.8元,对应2024/25年21.5x/16.0x市盈率,较当前股价有25.5％的上行空间。

   风险储能市场修复不及预期,改性塑料原材料价格上涨。