联科科技(001207):2023全年利润预增,看好高压导电炭黑项目实现国产替代化

事件:2024年1月23日,联科科技发布2023年度业绩预告,公司业绩预计同比上升,归母净利润为1.62-1.72亿元,同比上升45.39％-54.36％;扣非净利润为1.60-1.70亿元,同比上升71.96％-82.71％。对应公司4Q23归母净利润为0.48-0.58亿元,环比变化率为-11.11％-7.41％;扣非净利润为0.47-0.57亿元,环比变化率为-12.96％-5.56％。

   点评:2023年公司业绩预计有较好增长。公司业绩同比上升的主要原因为公司积极落实降本增效与自主研发,生产效率提升,叠加行业需求提升,公司产品产销量均有所增长。此外,原辅材料价格的回落也推动了公司盈利能力的提升。

   4Q23炭黑、白炭黑产品价格均冲高后有所回落。炭黑、白炭黑产品价格自2023年10月冲高以来,均呈回落态势。根据生意社数据显示,2023年10-12月炭黑现货价分别为11268.18/10468.18/9792.06元/吨,环比变化率分别为2.78％/-7.10％/-6.46％;白炭黑价格分别为6133.33/6019.70/5936.50元/吨,环比变化率分别为0.82％/-1.85％/-1.38％。我们认为轮胎等主要下游应用领域需求较好,炭黑、白炭黑产品仍然有望保持较好景气度,产品价格有望触底。

   公司积极落实产品差异化战略,推动盈利水平提升。截至1H23,公司拥有炭黑设计产能22.5万吨/年,二氧化硅设计产能20万吨/年,是国内唯一一家同时具备二氧化硅和炭黑生产能力且产能较为均衡的企业。公司积极推进产品差异化战略,炭黑产品逐渐向特种炭黑、导电炭黑等高端应用领域扩展,二氧化硅产品逐渐向高分散二氧化硅、电池隔板用二氧化硅、饲料添加剂用二氧化硅等领域拓展。我们看好公司努力落实产品差异化策略,推动炭黑、二氧化硅等产品板块重心逐渐向高附加值领域转移,进而带来公司整体盈利水平的提升。

   凭借自身区位优势,公司下游客户资源丰富。公司地处山东,其作为我国最大的轮胎生产基地为公司提供了丰富的下游客户资源。公司炭黑产品主要客户包括青岛双星、华盛橡胶、江阴博仕嘉、三角轮胎与山东昌丰。公司二氧化硅主要客户包括风神轮胎、三角轮胎、青岛双星、华盛橡胶、浦林成山等,同时得到了维生素龙头企业新和成的认证。我们认为公司丰富的客户资源为业绩的持续增长奠定了基础。

   公司产能建设有条不紊,未来有望为公司业绩贡献增量。白炭黑方面,根据公司中报披露,公司10万吨/年高分散二氧化硅及3万吨/年硅酸项目,已建成两条生产线,第三条生产线预计2023年12月底达到预定可使用状态。炭黑方面,公司依托自身原有中低压业务的技术积累以及人才储备,积极进行产学研结合,推进年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目建设,产能有望逐步释放。此项目为山东省2023年重点实施类项目,系原有中低压电缆屏蔽料用导电炭黑业务的高端化延伸,目标客户与公司原有群体基本一致。

   我们看好公司高分散二氧化硅产能的达产以及在高压电缆屏蔽料用炭黑方面的持续投入,预计项目的建成可为公司开辟新收入增长曲线。

   投资建议:我们预计联科科技2023-2025年收入分别为20.07/24.86/30.07亿元,同比增长9.36％/23.88％/20.94％,归母净利润分别为1.68/2.55/3.48亿元,同比增长50.61％/51.68％/36.90％,对应EPS分别为0.91/1.38/1.90元。结合公司1月29日收盘价,对应PE分别为16/11/8倍。我们看好公司产品差异化策略及高压导电炭黑国产替代化趋势,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,需求不及预期风险,项目建设风险,环保政策风险