创远信科(831961):射频通信仪器"小巨人"业务升级,立足无线通信开拓车联网及卫星互联网-北交所首次覆盖报告

Q4纯碱涨价叠加新产能释放,公司扣非业绩超预期,维持"买入"评级根据业绩预告,预计2023年公司扣非归母净利为22.50-26.00亿元,同比下降2.36％-15.51％。2023年Q4单季度,公司预计实现扣非归母净利为7.12-10.62亿元,环比增长57.18％-134.50％。2023年Q4,公司阿拉善天然碱项目一期部分生产线投料,产能逐步释放,叠加纯碱价格环比小幅上涨,公司扣非业绩超预期。2023年公司就参股子公司蒙大矿业诉讼事项计提预计负债9.64亿元,预计2023年公司实现归母净利润12.50-16.00亿元。我们维持2023-2025年公司盈利预测,预计实现归母净利分别为14.75、27.41、28.18亿元,对应EPS分别为0.39、0.73、0.75元,当前股价对应PE分别为13.7、7.4、7.2倍。维持公司"买入"评级。

   Q4纯碱景气环比上行,公司新项目贡献业绩增量,提振公司扣非归母净利根据百川盈孚数据,2023年Q4,河南地区重碱、轻碱和小苏打均价分别为2,698、2,482、2,131元/吨,环比分别+3.51％、+1.21％、+10.74％;银根化工Q4重碱、轻碱价格分别为2,407、2,152元/吨。截至2024年1月26日,公司持续推进阿拉善项目一期第三条生产线试车工作,达产时间暂无法准确预计。根据中盐化工公告,2023年Q4,青海两大氨碱企业在落实政府整改整治期间,存在为提升管道压力冲刷管道内沉积物而间歇性提升产能的行为,按政府要求限产运行。供给端扰动下,2023年Q4纯碱价格超预期上行。公司阿拉善项目一期部分投产,量价齐升下叠加天然碱低成本竞争力,公司预计Q4扣非归母净利润环比增长。

   公司就参股公司诉讼计提预计负债,同时启动内蒙项目二期建设,成长可期2023年,公司就参股子公司蒙大矿业诉讼事项计提预计负债,影响公司2023年度非经损益及归母净利润减少9.64亿元,公司已就本次业绩预告相关事宜与大华会计师事务所进行了预沟通,双方对本次业绩预告不存在分歧。随着诉讼判决落地,公司有望轻装上阵。同时公司于2023年底启动项目二期纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年项目建设工作,计划于2025年12月建成,未来成长可期。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期、项目指标审批推迟、项目建设不及预期。