道森股份(603800):外延拓展综合竞争实力,打造高端装备平台型企业-重大事项点评

事项:

   根据公司董事会决议公告,公司拟1500万元增资收购苏州达牛15％股权;拟出资3750万元与安徽瑞视微智能建立子公司(道森持股75％);另24年度拟开展不超过1500万美元金融衍生品保值业务。

   评论:

   苏州达牛新能源:2015年成立,专业代理美国必能信超声焊接设备,自身也研发销售复合集流体领域超声波滚焊技术相关设备,可提供高效滚焊及焊接品质检测整体解决方案。本次道森股份以1500万元增资苏州达牛,持股15％。

   瑞视微智能科技:2013年成立,专注于机器视觉与智能装备的国家级高新技术企业,为FPD、PCB、新能源与半导体行业客户提供专业产品与技术服务。本次合资公司名暂定洪瑞微电子,道森股份出资3750万元,持股75％,瑞视微投入核心技术,以无形资产作价持股25％。

   完善产业链布局,增强复合集流体装备综合竞争力。表面缺陷与极耳焊接是复合集流体制造与应用的痛点,公司通过本次外延布局,有望为客户提供更完整的解决方案,推动产业发展,提升自身装备在复合集流体产业链的价值量并增强客户粘性。

   产业布局延续平台化、国产替代思路。外延装备应用领域广泛,视觉检测下游包括FPD、PCB、新能源与半导体,超声波技术在汽车线束、半导体、医疗领域也有广泛应用。海外企业具有先发优势,国内知名的外资品牌有视觉检测领域的巴斯勒(德)、蔡司(德),超声焊领域的必能信(美)、海尔曼(德),公司本次外延未来有较大国产替代空间。

   金融衍生品保值业务主要避免汇率风险。高端装备多有进口零部件(如分子泵、电子枪等)需要外汇结算,公司已经储备多种核心零部件进口渠道。此外,装备出海也是长期发展方向,公司电解铜箔设备客户已发展韩国日进,真空镀膜设备也正积极拓展海外客户。

   投资建议:公司是电解铜箔设备龙头,复合集流体真空镀膜设备打造公司第二增长曲线,本次外延后公司有望成长为高端装备平台型企业,我们预计公司23-25年归母净利润至2.0/3.7/4.7亿元,对应EPS分别为0.98/1.76/2.27元(暂不考虑新外延业务可能的贡献),给予24年业绩25倍估值,对应目标价44.1元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游扩产需求不及预期;新产品研发或推广进度不及预期;原材料涨价削弱盈利水平;核心零部件短缺风险。