木林森(002745):行业龙头受益于需求回暖,预计2023年归母净利润同比增长超120％-2023年业绩预告点评

事件:2024年1月17日,木林森发布2023年业绩预告,预计公司2023年实现归母净利润4.27-5.06亿元,同比增长120.2％-160.94％;预计实现扣非归母净利润3.42-4.04亿元,同比增长120.47％-160.44％,预计每股收益为0.29-0.34元。

   投资要点:LED行业持续回暖,规模优势、精细化管理提升公司盈利能力。2022年全年到2023Q1,LED灯珠单价持续走低,进入2023Q2,伴随市场需求回暖、LED新兴应用逐步成长,叠加原材料价格波动等多种因素影响,自公司于2023年5月初率先宣布全系列产品价格上调后,涨价潮在LED行业内自上而下的蔓延开来,截止到2023Q3末,产品单价较底部上涨幅度超过了30％。在此背景下,公司根据市场供需情况,合理规划产业布局,充分发挥规模优势、推进智能制造和精细化管理;持续优化管理结构,提高运营效率,实现降本增效,推动公司盈利能力持续提升。预计公司2023年实现归母净利润4.27-5.06亿元,YoY+120.2％-160.94％;预计实现扣非归母净利润3.42-4.04亿元,YoY+120.47％-160.44％。

   扩产节奏明确,持续推进高端化业务发展。近年来,RGB小间距产品需求旺盛,2023年以来部分产品出现供不应求,公司在小间距产品方面性价比优势明显,对应公司MiniLED业务在2023年实现较快增长,在封装业务板块中占比持续提升。基于市场需求和自身的远期发展战略,公司于2023年10月份推出高端RGB小间距MiniLED、MicroLED显示产品制造项目,该项目一期设备投资10亿元以上,购置各类生产设备,建设高端RGB小间距封装全产业链制造项目;二期视一期经营情况及市场情况,在扩大现有产能的基础上,再新增材料、器件等全产业产品制造。未来随着技术工艺不断成熟、产能持续提升,公司有望在背光和显示市场进一步提升市场份额。

   植根制造业务、立足品牌业务,积极拓展储能和植物照明新业务。作为目前国内最大的LED封装及应用厂商,公司在封装制造行业已经拥有一定的行业地位,未来会在保障利润的前提下,进一步提升市占率;品牌业务是公司重中之重,旗下木林森、朗德万斯品牌配合占领中低端和高端LED照明产品领域,业务范围覆盖150多个国家和地区,品牌优势和增长潜力仍有挖掘空间,品牌业务有望保持稳定增长。新业务方面,公司利用朗德万斯的照明渠道优势开展储能业务,依靠不断丰富的技术储备积极探索农业应用业务,未来储能和植物照明业务有望成为公司新增长极。

   盈利预测和投资评级:公司作为国内LED封装龙头,在LED研发、生产、销售等环节具备显著优势。考虑新业务放量节奏,我们调整公司盈利预测,预计2023年-2025年营收分别为176.67、191.94、210.97亿元,对应归母净利润为4.88、6.33、8.28亿元,对应PE分别为23X/18X/14X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧或需求不及预期导致的跌价风险,原材料价格波动风险,商誉减值风险,新品开发及市场开拓不及预期风险,能力复用不及预期风险。