乾照光电(300102):Q4业绩大幅超预期,关注行业需求与经营管理的双重拐点

事件:公司1月17日发布2023年业绩预告,预计2023年实现归母净利润0.23-0.33亿元,同比增长145.68％-165.54％;预计实现扣非净利润-0.29至-0.17亿元,同比增长79.61％-88.05％。分季度看,2023年Q4公司预计实现归母净利润1.10-1.20亿元,同比增长485.20％-520.14％,环比增长436.79％-485.48％;预计实现扣非净利润1.18-1.30亿元,同比增长343.55％-368.26％,环比增长11196.64％-12347.17％。

   受益LED市场需求回暖,Q4及全年净利同比强劲增长:2023年第二季度以来,在海外市场继续增长和国内市场的正常运行背景下,LED市场需求逐渐恢复。公司2023年Q4及全年净利润预计均实现同比强劲增长,预计公司Q4单季度实现归母净利润1.10-1.20亿元,同比增长485.20％-520.14％,环比增长436.79％-485.48％;预计实现扣非净利润1.18-1.30亿元,同比增长343.55％-368.26％,环比增长11196.64％-12347.17％。2023年公司业绩预计同比高增长,主要原因系:一是LED行业市场需求逐步回暖,公司出货量同比增加,致使公司营业收入有所提升;二是公司推行精益生产,运营效率不断提升,产能利用率呈上升趋势,产能提升摊薄了固定成本,致使净利润同比上升。

   海信控股支撑长期发展,半导体项目顺利启动:2023年1月31日,海信视像与公司共同发布公告,认定海信视像为公司的控股股东。海信的入股为公司新型显示布局带来强力支撑,彰显公司对未来发展的信心。2023年12月28日,海信乾照江西半导体基地项目在南昌成功启动。该项目总投资10亿元,使用江西乾照光电现有厂房和土地资源,引进国际领先的MOCVD生产设备,用于生产RGB显示红光芯片、MiniLED、砷化镓太阳电池等高端产品,项目将实现月产能50万片(折2寸片)。公司利用在氮化镓和四元系LED领域所积累的化合物半导体专业知识和技能,将公司化合物半导体平台优势与产业机会相结合,积极打造公司在化合物半导体领域的技术优势,有望进一步打开成长空间。

   Mini/MicroLED加深LED芯片护城河,砷化镓太阳能电池外延片产能持续提升:根据TrendForce集邦咨询数据显示,2023年,MiniLED背光应用产品的出货量将从2022年的1,700万台左右增长至2,100万台左右,而MicrozLED芯片市场规模有望成长至3,200万美金左右。根据GGII预计,2025年全球MiniLED市场规模将达到53亿美元,年复合增长率超过85％;到2025年全球MicroLED市场规模将超过35亿美元,2027年全球MicroLED市场规模有望突破100亿美元大关。在Mini显示领域,公司凭借出色的光色一致性及优异的可靠性,成功导入多家主流显示封装厂家,成为国内为数不多的可实现MiniRGB显示芯片批量交货的LED芯片厂商之一。在MicroLED领域,公司配合客户开发高光效技术,提升超小电流密度下的发光效率;同时,公司已开发出垂直MicroLED芯片样品可以供客户试样。Mini/MicroLED渗透率进一步提升,有望加深公司LED业务的护城河。此外,在太阳能电池领域,公司产能和良率持续稳定提升。地面聚光带隙匹配三结电池CPV性能不断提升,光电转换效率已达国外竞品水平。柔性薄膜电池芯片持续降低成本和提高良率,在消费电子领域形成小批量出货,后续有望在无人机和商业航天领域开拓市场。

   上调盈利预测,维持"买入"评级:公司作为国内红黄芯片龙头厂商,受益于南昌蓝绿光扩产项目产能的释放,整体LED产能已经进入国内第一梯队行列中;同时公司积极拓展Mini/MicroLED、太阳能电池等领域,产品布局前景广阔。根据公司业绩预告,公司产品毛利润同比有所上升,LED行业市场需求逐步回暖,此外公司推行精益生产,运营效率不断提升,产能利用率呈上升趋势,产能提升摊薄了固定成本。公司有望迎来行业复苏及经营管理的双重拐点,因此我们上调公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.27亿元、1.85亿元、2.34亿元,EPS分别为0.03元、0.20元、0.26元,PE分别为224X、32X、25X。

   风险提示:产品研发不及预期、产能建设不及预期、市场竞争风险、技术革新风险。