鲁泰A(000726):低估值衬衫面料生产龙头,看好24Q1业绩拐点

公司是全球生产规模最大的衬衫面料生产企业。公司是优衣库、PVH(旗下CalvinKlein、TommyHilfiger等)、OLYMP、HUGOBOSS等众多全球知名服装品牌的战略合作伙伴。公司拥有纺纱、漂染、织布、后整理至成衣制造的完整产业链。公司在国内、柬埔寨、缅甸、越南等国设有生产基地。2022年,公司面料产能2.94亿米,衬衫产能2030万件,面料产能80％海内,20％海外,衬衫产能44％海内,56％海外。

   公司2023年业绩承压,2024Q1有望迎来业绩拐点。2023年前三季度,公司营收43.43亿元,同比变动-16.58％,归母净利润3.35亿元,同比变动-51.85％。主要受到外需疲弱、贸易环境复杂、终端客户仍处于去库存阶段,下游需求减少,产能利用率不足,生产成本高企等因素影响。从目前看,公司终端客户库存去化良好,公司主要客户中优衣库库存较为良性,有库存压力的客户中,以PVH公司、HUGOBOSS为例,滚动库销比持续下降,因此预计下游需求有望改善,加之公司2023Q1基数较低,看好公司2024Q1有望迎来业绩拐点。

   公司加快构建双循环格局,丰富产品品类,未来有望多点发力。一方面,公司继续扩大海外生产基地规模,其中越南新增6000万米高档梭织面料,第一期3000万米进展快于预期,预计2023年11月份将有部分生产设备陆续进行试生产,另一方面,加强与国内优质客户的合作力度,如海澜集团、京东京造等,提升市场占有率。另外,公司不断丰富产品品类,加快针织、功能性面料的市场推广。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年EPS分别为0.70、0.94、1.11元/股。现价对应2024年PE仅7倍,参考可比公司估值及公司历史估值,按2024年10倍PE给予合理价值9.39元/股,"买入"评级。

   风险提示。国内消费景气度下行、海外需求下行、汇率波动风险等。