大华股份(002236):出售零跑净利润大幅提升,大模型赋能大华AI赛道

事件:公司发布了2023年年度业绩预告,2023年,公司实现营业收入3,223,092.10万元,同比增长5.45％;实现归属于上市公司股东净利润737,058.10万元,同比增长217.10％;实现扣除非经常性损益后的净利润296,119.20万元,同比增长87.35％。2023年第四季度,公司实现营业收入995,243.70万元,同比增长5.95％,环比增长30.18％;实现归属于上市公司股东净利润478,044.87万元,同比增长657.29％,环比增长678.43％。

   点评:公司归属于上市公司股东净利润实现217.10％的大幅增长,业绩增长趋势显著。出售零跑股份使公司现金流大幅提升,打开公司战略空间。根据10月26日大华股份公告,公司出售了其持有的零跑全部股份:1)大华以每股38.81元的价格向STELLANTIS出售9000万股股份,总出售价格为34.929亿港元。2)大华此前累计计提亏损超10亿,卖出零跑股份,此前计提的亏损冲回,以后将不再需要计提相关亏损。3)此次股份出售行为增加大华股份当期利润45.48亿,主要计入投资损益。我们认为本次交易将使大华股份现金流大幅提升,公司资产流动性提高,进一步打开公司战略空间。

   大模型落地并服务电力、城市治理行业,持续推进AIToB。大华于10月24日重磅发布星汉大模型,且已在电力、城市治理两个行业跑通,即将进一步实现商业化应用。继自然语言大模型之后,技术壁垒更高的视觉大模型或将成为下一个风口,而大华已获先发优势。此外,B端需求有望快速提升:1)大模型技术能从多类型的场景数据中学习,总结通用信息,具有强泛化能力。2)大模型在垂直领域的深入应用,能够有效助力客户降本增效。我们认为,结合大模型应用需求的快速提升和大模型应用范围的持续扩张,公司AItoB市场渗透率即将加深加快。

   与中移动达成合作,资源互补,可进一步展望未来合作空间。中移动具有强大的算力资源及渠道资源,已于2023年上半年战略投资入股大华股份。中移动于2021年提出算力网络新概念,同时广泛布局视觉AI,搭建AI视觉中台,布局包括图像语义理解、视频内容挖掘以及3D视觉。2021年,中国移动政企客户数达1883万家,有线宽带用户为2.40亿户。而大华股份在AI方面具备行业领先优势,其先进技术研究院专注于AI领域研发,已有超1,000名研究人员。我们认为基于双方资源的高度互补,本次合作将有效促成双方资源的整合,未来合作空间可进一步展望。

   投资建议:在大模型落地+中移动深度合作促成资源互补的逻辑下,叠加公司出售了零跑股份,现金流大幅提升,业绩稳步增长,我们将23年公司归母净利润预测值由此前的50.49亿元调整到73.71亿元;然而由于未来海外需求以及国内政府需求存在一定的不确定性,出于保守观点,我们将24/25年公司归母净利润预测值由此前的64.32/85.48亿元调整到38.40/50.76亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:产业数字化发展不及预期;市场竞争加剧;技术应用进度不及预期风险;业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准。