大华股份(002236):零跑投资收益兑现,扣非净利高速增长-公司点评报告

处置零跑股权兑现投资收益,利润端增速亮眼。大华股份发布业绩预告,2023年实现营收322.3亿元(yoy+6％),归母净利润为73.7亿元(yoy+217％),扣非归母净利润为29.6亿元(yoy+87％)。公司处置零跑7.88％股权,综合考虑处置价款、长期股权投资账面价值、持有期间累计计提的投资损益以及税费等因素,本次处置预计增加归属于母公司净利润约41.4亿元。

   经营性现金流显著提升,深化高质量发展。公司预告2023年经营性现金流为46.4亿元(yoy+340％),实现了高质量发展。经营性现金流同比高增展现了公司聚焦智慧物联主航道,增强创新能力和核心技术实力,持续优化营销网络建设,全面提升技术营销能力,以生态体系建设为重点,积极推动创新业务发展,提升公司业务竞争力,实现了公司经营状况的改善。

   长期看好多模态行业大模型赋能＆中移动协同效应。大华凭借较大的体量、深厚的高质量数据与行业know-how积累助力大模型落地,目前行业大模型已在电力、城市治理两个行业跑通。公司10月24日发布星汉大模型,具有准确性和泛化性跃升、图文提示定义新功能、突破视觉认知能力、全场景自主解析、大小模型与算力协同等多项优势,全面构建好用、用得起的行业大模型,通用识别率大幅提升,大模型有望赋能N场景应用。公司将发挥8000+行业场景优势＆数据优势,中移发挥云底座算力能力＆渠道/销售优势,已派驻带KPI考核的业务董事加入大华,协同效应有望在业务端切实显现。

   盈利预测及投资建议:公司2023年实际营收表现(322亿元)略低于我们此前预期(334亿元),我们判断或因TOG端业务复苏力度稍弱,但我们仍然看好公司创新业务的发展,以及大模型落地后的赋能效应,因此维持公司在2024/2025年分别实现营业收入384.6/443.0亿元,同比增长19.3％/15.2％,实现归母净利42.7/53.0亿元,同比增长-42.1％/24.2％,实现扣非归母净利40.8/51.1亿元,同比增长37.9％/25.3％。当前股价对应2024/2025年PE分别为13/10X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:政府业务持续承压;大模型落地不及预期;地缘政治风险。