贵州三力(603439):业绩超预期,开喉剑等多个中药产品推动公司业务持续增长

事件:贵州三力发布2023年年度业绩预告:2023年年度营业收入预计为15.87亿元-16.86亿元(同比增长32.11％-40.35％);归母净利润预计为2.87亿元-3.08亿元(同比增长42.58％-52.77％);扣非归母净利润预计为2.34亿元-2.54亿元(同比增长20.17％-30.71％)。

   分析点评Q4业绩亮眼,收入和利润超预期根据预告的数据测算,2023Q4营业收入预计为6.17亿元-7.16亿元(同比增长25.72％-45.87％,环比Q3增长约82.24％-111.45％);归母净利润预计为1.29亿元-1.50亿元(同比增长32.15％-53.14％,环比Q3增长约126.30％-162.25％);扣非归母净利润为0.81-1.01亿元(同比-18.76％-+1.87％,环比Q3增长约43.00％-79.30％)。

   单季度收入和利润体量在增速上无论是同比还是环比都显著增长,业绩超预期。

   核心产品开喉剑发力,对外投资实现盈利,双轮驱动实现公司23年盈利能力高速提升23Q1和Q4,国内咽喉类疾病及流感等发病量出现大幅增加,用药需求大幅增长,公司核心产品开喉剑喷雾剂及开喉剑喷雾剂(儿童型)市场需求旺盛,公司销售增加。同时23Q3,公司OTC渠道的建设开始逐步上量,使得公司营收保持着稳定的增长。

   对外投资方面:公司于2022年控股的德昌祥,2023年间接控股的云南无敌,和在23Q4纳入公司合并范围的贵州汉方药业有限公司均实现盈利,进一步提升公司盈利能力。

   汉方制药并表增厚未来收入利润,公司产品矩阵进一步丰富汉方药业拥有8种剂型,80个批准文号,其中独家品种20个,专利品种9个,独家苗药8个;医保品种38个,其中国家医保品种12个,独家国家医保品种2个,非独家国家医保品种10个,区域和省医保26个。目前主要销售产品是芪胶升白胶囊、黄芪颗粒、日舒安洗液(湿巾)、儿童回春颗粒、妇科再造胶囊。

   贵州三力自2020年12月参股汉方药业以来,协助汉方药业梳理管理架构、销售体系。2年多以来,汉方药业在管理和销售方面,都取得了巨大的提升。在公司完成增资扩股引入贵州三力成为新股东后,公司改善了资金问题,进行了部门整合,销售渠道也得到进一步提升,加之中医药行业市场得到扩展,在诸多利好情况下,公司集中优势力量发展大品种,公司2021年及2022年的收入增长率分别7.14％和10.49％,2023年预计增长率为14.81％。

   根据公司评估,预计2024-2028年,汉方药业营业收入为6.0、6.8、7.4、8.0、8.4亿元,收入增长率分别为12.90％、12.00％、10.00％、7.00％、5.00％;净利润为5,926.36、7,073.13、8,527.29、9,344.40、9,695.19万元,25-28年分别同比增长19％、21％、10％、4％。收购汉方药业股权将有助于扩大上市公司总体营业收入,有利于增厚上市公司利润;同时,公司可以委派管理人员全面接管汉方药业,将更利于汉方药业的规范管理及高质量发展。

   投资建议我们调整了公司盈利预测,公司2023～2025年收入分别16.7/25.6/30.6亿元,分别同比增长39.3％/52.8％/19.7％,归母净利润分别为2.9/3.8/4.5亿元(前值为2.7/3.7/4.5亿元),分别同比增长43.9％/30.2％/20.3％,对应估值为27X/20X/17X。我们看好公司核心产品开喉剑后续空间+并购品种后续放量,维持"买入"投资评级。

   风险提示营销拓展不及预期;大品种依赖风险;收购战略推行不及预期风险;

   新公司亏损超出预期等。