鼎智科技(873593):国内微特电机龙头,有望受益人形机器人产业链风起-深度研究

鼎智科技:国内微特电机龙头,成长性优异

   公司主营微特电机,产品包括线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机四大类,主要应用于医疗器械及工业自动化板块。公司产品定位中高端,线性执行器为行业领先产品,呼吸机配套音圈电机打破国外垄断,与下游知名医疗器械及工业自动化头部企业建立稳定合作关系。公司业绩具备高成长性,2018-2022年公司营收/归母净利润CAGR分别达45％/58％。在人口老龄化、智能制造背景下,医疗器械、工业自动化行业将维持高景气,带动公司业绩持续高速增长。

   领军精密运动控制,受益于医疗器械、工业自动化高景气

   微特电机为医疗器械和工业自动化核心零部件,但高精密产品技术壁垒高,涉及精密运动控制、微细加工等工艺技术,国内仅少数厂商布局,具备国产替代逻辑。2022年国内市场规模近1500亿元,医疗器械及工业自动化是重要下游,2022年公司两大板块收入占比为62％/38％。①医疗器械:体外诊断设备是医疗器械最大子领域,也是公司产品第一大应用市场。2022我国体外诊断市场规模1023亿元,公司线性执行器及步进电机已有成熟布局,与迈瑞医疗、美国IDEXX等头部客户建立稳定合作关系;②工业自动化:公司丝杆步进电机、混合式步进电机、直流伺服电机在工业自动化领域广泛应用。

   线性丝杆、空心杯电机稀缺标的,有望受益人形机器人产业链风起

   公司可同时供应线性执行器与空心杯电机,为人形机器人产业链稀缺标的。①线性执行器:人形机器人线性驱动器采用力矩电机+行星滚柱丝杠/滑动丝杆方案,行星滚柱丝杠壁垒高、价值量占比高,行业目前由外资主导,国产厂商具备稀缺性。公司已具备多尺寸滚珠丝杆线性执行器产品,有望顺势切入至行星滚柱丝杠行业,抢占市场先机。②空心杯电机:具备体积小、可控性高、噪音小等优点,契合人形机器人灵巧手需求,公司已具备多尺寸空心杯电机,产品性能领先行业。假设2030年国产人形机器人销量达100万台,每台机器人装载12个线性驱动器和12个空心杯电机,预计2030年线性驱动器/空心杯电机市场空间约287/34亿元,未来成长空间广阔。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.06/1.24/1.53亿元,同比增长5％/17％/23％,对应当前股价PE分别为36/30/25倍。公司为国内微特电机龙头、机器人产业链稀缺标的,成长性优异,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:下游市场需求放缓;行业竞争加剧;人形机器人产业化不及预期;募投项目不及预期。