广电计量(002967):领导层换届+首次股权激励,利润改善可期-深度研究

领导层换届+首次进行股权激励,股权激励范围广投入高彰显未来发展信心。2023年10月19日,广电计量发布首次股权激励草案,拟向激励对象授予权益数量不超过1725万份,占股本3.0％,授予激励的对象不超过623人。此外,12月8日公司公告领导层换届,董事长由杨文峰先生担任,总经理由明志茂先生担任,股权激励+领导层换届,有望激励核心员工提高工作积极性,推动内部改革提升企业经营效率。

   2023Q3净利率同比略有提升,有望进一步改善。当前公司在净利率、毛利率水平上相比可比公司仍有改善空间,主要源于公司食品、生态环境检测业务板块业绩承压较大。预计随着:(1)外部环境不利事件结束后政府采购业务预算恢复,试验及检测需求有望提升;(2)第三次土壤普查有望给公司带来生态环境检测业务增量;(3)公司前期大规模投入建设的食品和生态环境实验室设备已基本进入折旧末期,折旧成本将会减少,公司有望通过食品、生态环境检测板块减亏提升净利水平。

   集成电路业务高速增长,有望提供新增量。集成电路测试壁垒高,下游商业模式转变+国产化驱动第三方检测机构占比提升,行业处于成长期。公司前三季度集成电路收入增速超40％,成功获取半导体行业多个重点客户,车规领域客户对业务的市场认可度逐步提升,产能受限逐步缓解,业务运营效率稳步提升。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25年归母净利润分别为2.67/3.61/4.72亿元。参考可比公司估值,给予公司合理估值24年30xPE,对应合理价值18.82元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。公信力和声誉受不利事件影响的风险,政策和行业标准变动风险,市场竞争加剧的风险,骨干员工流失的风险,业务规模迅速扩大导致的管理风险,宏观经济大幅波动对于需求的影响。