康泰生物(300601):股权激励彰显信心,国际化再下一城-公司更新报告

投资要点:

   维持增持评级。考虑产品销售节奏和激励成本摊销,下调2023～2025年EPS预测至0.79/0.93/1.29元(原为0.90/1.18/1.50元),参考可比公司估值,给予2024年PE40X,上调目标价至37.20元,维持增持评级。

   新一轮股权激励彰显信心。公司发布2023年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向462名高管、中层和核心技术/业务骨干等激励对象授予股票权益合计3000万股/万份(占总股本2.69％),首次授予权益2472万股/万份,股票期权行权价格25.39元/份,限制性股票授予价格为15.87元/股,100％业绩行权条件为2023年基础上2024-2026年扣非净利润目标值增长率25％/50％/70％(同比增25％/20％/13％)。新一轮股权激励有利于充分调动公司核心团队的积极性,彰显长期发展的信心。

   国际化顺利推进。12月11日,公司与埃及疫苗企业GennvaxEgypt签署双载体13价肺炎疫苗授权代理及技术转移协,共同推进13价肺炎成品疫苗在埃及获批上市,以及在当地进行原液分装。10月,13价肺炎疫苗获得了印尼上市许可证。自2022年以来,公司相继与菲律宾、印尼、巴基斯坦、沙特、印度等国合作方签署合作协议,持续拓展13价肺炎结合疫苗、23价肺炎疫苗、水痘等疫苗的海外布局,未来有望逐步贡献增量。

   人二倍体狂苗正式获批,在研管线储备丰富。9月人二倍体狂犬疫苗正式获批,随招标准入和批签发顺利推进,有望2024年贡献显著增量。公司在研项目30余项,丰富的产品线为未来持续发展提供重要保障。

   风险提示:疫苗销售放量低于预期