盈峰环境(000967):装备/服务齐发力,主导制定国际标准

目标价6.47元,维持"买入"评级环卫服务市场化稳步推进,环卫装备新能源渗透率持续提升。作为环卫市场龙头,盈峰环境竞争优势明显,有望充分受益。考虑机械化替代节约人工成本,我们上调环卫服务毛利率预测,预计公司2023-2025年归母净利分别为8.34/10.42/13.10亿元(前值7.42/9.09/11.24亿元)。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为15.1倍,考虑公司环卫装备龙头地位稳固,给予公司2024年19.6倍PE,目标价6.47元(前值5.87元),维持"买入"。

   1-10月新增合同排名第一,截至11月22日全年收获19个亿元标据环境司南统计,2023年1-10月,盈峰环境新签约城市服务项目共计66个,新增项目遍布全国17个省份,新增合同总额72.4亿元,新增年化合同额13.9亿元,同行业市场排名第一。环境司南数据显示,截至11月22日,盈峰环境今年已在11个省份收获19个"亿元标"(合同总额不低于1亿元)。

   我国环卫服务市场空间广阔,我们认为公司龙头优势明显,环卫服务业务收入有望持续增长。

   全面电动化落地,新能源环卫车市场空间有望达97亿元/年11月13日,北京等15个城市入选全面电动化第一批名单。根据银保监会环卫车上险数据,2022年15个试点城市环卫车销量1.50万辆,其中电动环卫车2611辆,新能源渗透率17％。环卫需求具备刚需属性,我们假设24-25年环卫车年度销量与2022年持平,试点城市新能源渗透率达到80％,其他城市7％(与1-10月全国渗透率7％持平),单价58万元/辆(根据宇通重工21年年报数据测算),测算得到24-25年全国新能源环卫车销量约1.67万辆/年(2022年销量:5100辆),对应市场空间约97亿元/年。

   新能源环卫车销量同比+33％,代表中国环卫装备制定国际标准根据银保监会环卫车上险数据,1-10月全国环卫车辆上险6.5万辆,同比-8％,新能源环卫车辆销量4577辆,同比+10％,渗透率7.0％,同比提升1.0个百分点;盈峰环境环卫车辆上险9811辆,同比-14％,新能源环卫车辆销量1538辆,同比+33％,渗透率15.7％,同比提升5.6个百分点。今年10月,盈峰环境作为主编单位主导编写ISO/CD13155《垃圾车主要功能部件和性能指标术语》,这是我国环卫装备领域首次以主导者身份参与制定的国际标准,彰显了盈峰环境雄厚的技术实力和立足全球市场的信心。公司环卫装备实力雄厚、新能源装备订单高增,有望驱动未来业绩成长。

   风险提示:资产减值和信用减值超出预期、环卫装备销售不及预期、环卫市场化进程不及预期。