维科技术(600152):主业拐点渐至,经营性现金流维持健康

利润有所承压,经营性现金流良好

   公司第三季度实现营收4.64亿元/yoy-25.4％,实现归母净利润-0.14亿元,同比转亏。公司收入下滑主要由于原材料价格下跌,公司产品售价下滑;利润由盈转亏,一方面由于原材料价格下跌带来的库存损失,另一方面主要由于行业竞争加剧造成的盈利能力下滑。公司第三季度管理费用为0.18亿元/yoy-26.4％/qoq-24.3％,同环比均有明显降幅,体现公司通过精细化管理降费,未来公司将持续优化管理,强化盈利能力。现金流方面,公司第三季度经营活动现金流净额为0.85亿元,自2022年第二季度以来连续六个季度保持正值,公司利润端虽持续亏损,但现金流保持良好,盈利质量优异。展望未来,随消费电子行业需求复苏,公司主业有望迎来拐点,边际向上。

   参股及至微机电,或受益于AIPin浪潮

   Humane公司11月发布无屏幕可穿戴设备AIPin,一种安置在服装上的微型投影设备,可以投屏在手掌上进行交互。AIPin配备AI聊天助手AIMic,内置AI大模型,开发过程得到OpenAI、微软、谷歌等企业协助,OpenAICEO阿尔特曼是其最大股东,有望成为新一代爆款智能硬件。

   根据公司半年报,公司参股及至微机电,权益价值为0.17亿元。及至微机电主要核心技术应用于车用PGU高亮度激光投影模块、nyBeam激光微型投影仪以及微型激光投影模块在穿戴式R眼镜与视网膜扫描成像技术,产品应用有望随AIPin发展热潮放量,公司有望随之受益。

   钠电稳步推进,开辟第二成长曲线

   公司积极布局钠电池,打造第二成长极,2019年公司开始与浙江钠创合作开发钠电池,于2022年与钠创签订《深度合作战略框架协议》,并参与其A轮融资,双方深度合作,共同推进钠电池产业化进程。2023年5月,公司南昌钠电生产基地投产,规划产能2GWh,公司在投产仪式中与淮海集团、易事特、广东粤电、奥波能源、德兰明海等企业签署战略协议,产品得到初步应用。展望未来,公司将重点承接钠电示范项目落地,助力钠电批量应用。

   盈利预测

   基于审慎性原则,暂不考虑及至微机电对公司业绩影响,预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为-0.8/-0.2/0.1亿元,EPS为-0.15/-0.04/0.02元,2025年PE为450倍。基于公司主业边际向好,钠电贡献第二成长极,我们看好公司中长期发展机会,维持"买入"评级。

   风险提示

   消费电子行业需求不及预期;钠电池产业化进展不及预期;行业竞争加剧风险。