海伦哲(300201):特种车辆领先企业,聚焦主业再出发

特种车辆领先企业,前三季度业绩快速增长。海伦哲成立于2005年,2011年成功于创业板上市,成为国内高空作业车行业首家上市公司,于2012年底成功并购上海格拉曼国际消防装备有限公司。公司主要从事包括高空作业车、电力应急保障车、城市应急排水车、军品及消防车、消防机器人等在内的特种车辆与特种作业机器人产品的研发、生产、销售和服务业务。高空作业车和消防车(含军品)为公司核心业务,2023年上半年二者营收占比超过80％。2021和2022年受股权纠纷等多种因素的影响,公司营收连续2年下滑。随着董事会改选完成,公司经营步入正轨,2023年公司业绩重回上升轨道,2023年前三季度实现营收10.74亿元,超过2022全年,同比增长55.2％。

   高空作业车市场持续增长,政策拉动消防应急装备需求。高空作业车方面,中国工程机械工业协会对高空作业车主要制造企业的月度销量统计数据显示,2023年4月以来高空作业车国内销量同比增幅显著,2023年1-10月国内高空作业车销量达到3326辆,超过2022全年销量,同比增长14％。依托于国内持续快速增长的城市基础设施建设、供电可靠性与电力不停电作业的快速发展及社会公用事业运维的现实需要,高空作业车的需求有望呈现持续增长的态势。消防应急装备方面,在国家政策支持、新旧动能转换以及"新基建"等大环境下,消防应急装备同样迎来了新的发展机遇。

   公司绝缘车优势地位显著,前瞻布局特种机器人业务。绝缘型高空作业车是电力系统不带电作业的关键装备,过去我国绝缘型高空作业车中的核心部件绝缘臂长期依赖进口。公司开展绝缘型高空作业车自主研发工作,已取得多项相关发明专利,绝缘型高空作业车产品已全面具备自主知识产权,成为国内唯一一家实现绝缘型高空作业车关键部件国产化的企业,打破行业关键部件长期依赖国外进口的局面。近年我国绝缘型高空作业车销量增长显著,公司有望受益于市场规模的扩大和市场份额的增长。公司前瞻性布局特种机器人业务,主要产品为各类消防机器人。随着智能化、无人化、信息化、自动化的加速推进,特种机器人应用需求有望逐步释放,市场空间广阔。

   盈利预测:预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.01、2.90和4.01亿元,对应PE值为25、18和13倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;宏观环境变化;盈利预测和估值模型失效