光库科技(300620):Q3毛利率同环比改善,看好薄膜铌酸锂产业化趋势

事件:光库科技发布2023年三季报。23年前三季度公司营收5.24亿元,同比增长6.11％,归母净利润0.47亿元,同比下降48.11％,毛利率34.88％,同比下降1.72pcts;23Q3单季度营收1.85亿元,同比增长3.63％,归母净利润0.15亿元,同比下降53.34％,毛利率37.08％,同比增加1.79pcts,环比增加3.38pcts。

   费用管控良好,研发投入快速提升。23Q3研发费用3460万元,同比+34.49％,研发费用率18.67％,同比+4.28pcts;销售费用率1.95％,同比+0.27pcts;

   管理费用率11.04％,同比+0.98pcts;财务费用率0.30％,同比+5.18pcts。

   公司研发投入快速增长,主要系公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度,研发人员薪酬、设备折旧等同比增加所致。23Q3经营现金流2481万元,同比增加-12.94％;Q3末存货2.46亿元,同比+6.19％,合同负债1533万元,同比+100.83％。

   薄膜铌酸锂蓄势待发,激光雷达有望打开第二成长曲线。铌酸锂调制器领域,公司正在重点开发800Gbps及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品,在未来几年将推出薄膜铌酸锂高速调制器和模块系列产品,传输速率将达800Gbps以上至1.6Tbps;2023年9月于深圳光博会发布128GB薄膜铌酸锂相干驱动调制器和800GbDR8薄膜铌酸锂调制器芯片,具备领先性能;

   激光雷达领域,公司为国内外多家激光雷达公司提供用于1550nm激光雷达全系列光纤元器件,并自主开发了基于铒镱共掺光纤放大器的1550nm发射光源模块。我们认为,薄膜铌酸锂和激光雷达业务的持续拓展有望为公司带来第二成长曲线。

   盈利预测。我们预计,公司2023～2025年收入分别为7.25亿元、11.36亿元、15.12亿元;归母净利润分别为0.78亿元、2.03亿元、2.72亿元;EPS分别为0.32元、0.83元、1.11元。我们认为光库科技作为薄膜铌酸锂龙头,发展前景广阔。考虑到公司薄膜铌酸锂技术位居全球领先地位,未来应用空间广阔;激光雷达业务布局加速,明后年有望起量,公司业绩有望进入加速成长期。参考可比公司平均估值水平,给予公司2024年动态PE区间55-65X,对应合理价值区间45.65-53.95元,"优于大市"评级。

   风险提示。激光行业景气度低于预期、光通讯器件价格竞争超预期、铌酸锂业务进展低于预期。