雷赛智能(002979):运控强者营销变革焕发新貌,步进龙头切入伺服蓄势高增

驱动控制专家,营销变革焕发新貌、伺服系统迎来快速增长

   公司具备驱动控制底层算法know-how,是国内步进系统和PC-based控制器龙头,切入伺服系统迎来高速增长。受益于行业需求复苏、国产替代以及公司自身营销变革,公司营收增速有望换挡、盈利能力有望提升。我们预测2023-2025年公司营收15.1/19.2/22.8亿元,归母净利润1.41/2.17/3.08亿元,EPS为0.46/0.70/0.99元,当前股价对应PE为41.5/27.0/19.0倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   ?运动控制行业:周期复苏、国产替代、新兴需求三重逻辑共振

   运动控制系统是智能制造装备的核心,控制器和驱动器分别作为发送控制信号的"大脑"和信号转换、放大的中枢,是运动控制系统难度最高的部件。2023Q3宏观经济数据进入扩张区间,运控行业景气复苏在望。运控核心部件国产替代空间广阔,2022年我国高端伺服系统国产化率约10％,大中型PLC国产化率低于5％。人形机器人是运控行业发展前景广阔的新下游,控制器与驱动器性能决定

   人形机器人控制系统的实时性和运动过程的稳态。根据我们测算,当特斯拉机器

   人出货量100万台时,有望为控制器、低压伺服驱动器带来共计132亿元新市场

   公司:营销变革有望增厚业绩,步进龙头切入伺服打开成长空间公司大力开展渠道升级,引进海外品牌优秀渠道商加速市场扩张,主营产品销售额有望增速换挡。公司董事长是MIT机器人与自动化博士,具备深厚的驱动控制技术底蕴与强大的行业影响力,带领团队以步进驱动器起家,成长为国内步进系统龙头。凭借多年积累的品牌力和自身技术实力,公司向规模空间是步进系统15倍以上的伺服系统市场拓展,2019-2022年伺服系统收入CAGR达37.4％,未来市占率有望持续提升。同时,作为稀缺的同时在驱动器和控制器领域位列国内第一梯队的厂商,公司有望受益于人形机器人新需求,增长潜力进一步提升

   风险提示:下游复苏不及预期,营销变革进展、伺服系统业务拓展不及预期。