铖昌科技(001270):卫星互联网射频芯片实践者,多领域开花正当时-首次覆盖报告

相控阵雷达核心供应商,多领域拓展孕育新业绩曲线

   公司主营微波毫米波模拟相控阵T/R芯片的研发、生产、销售和技术服务,是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业之一,频率可覆盖L波段至W波段。公司在星载领域深耕多年,技术水平国际领先,参与的某系列卫星项目已实现大规模应用,在拓展星载产品的同时地面相控阵T/R也成为公司重要的收入来源之一,同时机载、舰载等应用领域的产品数量亦有增长,产品结构逐渐丰富。

   有源相控阵雷达替代大势所趋,T/R芯片下游需求旺盛

   有源相控阵雷达在频宽、信号处理和冗余设计等优势逐渐成为主流发展趋势,在探测、通信、导航、电子对抗等领域获得广泛应用。T/R芯片是有源相控阵雷达发展的核心,受益于相控雷达市场高速发展和有源相控阵雷达渗透率快速提升,T/R芯片市场规模快速增长,公司作为T/R芯片的民企领军者,有望享受产业爆发的增量红利。

   民营星载领域T/R芯片稀缺资产,卫星互联网迎来市场机遇

   公司深耕星载领域多年,已形成较高的技术壁垒和客户壁垒,公司作为某系列遥感SAR的核心供应商,由于其定制化及性能要求较高,与客户粘性较强。另一方面,由于低空领域有限,无论是频谱和轨道,国际ITU采取"先占先得"的原则,中国、美国、英国、俄罗斯等主要经济体都在低轨卫星领域开展了一系列布局。有源相控阵作为天地互联的核心技术,或将直接受益卫星互联网加速推进,公司作为星载T/R芯片核心供应商,在卫星通信领域有天然的技术优势,业绩有望实现爆发增长。

   投资建议与盈利预测

   公司作为上市公司中星载相控阵雷达T/R芯片核心民营企业供应商,未来随着卫星互联网市场爆发增长和公司多领域项目的落地,公司未来业绩有望实现高速增长。预计2023-2025年公司归母净利润为1.80亿元、2.41亿元、3.12亿元,EPS分别为1.15元、1.54元、1.99元,对应PE为74.41倍、53.51倍、41.33倍,给予"买入"的投资评级。

   风险提示

   技术迭代及创新不及预期风险;客户集中度较高的风险;毛利率波动风险;市场竞争加剧风险