九洲药业(603456):上半年趋势延续,CDMO拉动增长-2023Q3财报点评

事件描述

   公司发布2023年三季度报告:2023年第三季度公司实现营收13.22亿元,同比下降6.79％;

   实现归母净利润3.45亿元,同比增长25.39％;实现扣非净利润3.39亿元,同比增长15.16％。

   事件评论

   延续上半年趋势,增长主要受益于CDMO业务。2023年前三季度公司累计实现营收45.77亿元,同比增长4.66％,实现归母净利润9.67亿元,同比增长30.08％,实现扣非净利润9.52亿元,同比增长24.75％。公司持续推进"做深"大客户和"做广"新兴客户的战略,完善以项目运营为导向的矩阵式管理模式,深度拓展客户管线及产品管线,快速提升研发能力及产品交付能力,前三季度业绩增长主要受益于CDMO业务的增长。

   大力拓展CDMO业务布局。目前公司新药定制研发和生产服务(CDMO)服务客户包括Novartis、Roche、Zoetis、Gilead、第一三共等国际知名制药企业,以及贝达药业、和记黄埔、艾力斯、海和生物、绿叶制药、华领医药等国内知名研创药企,是全球创新药研发企业最值得信赖的合作伙伴之一。公司承接的项目中,已上市项目29个,处于III期临床项目66个,处于I期和II期临床试验的有839个,项目涉及抗肿瘤、抗心衰、抗抑郁、抗帕金森、抗肺癌、抗病毒、抗糖尿病、抗呼吸系统感染等治疗领域。

   全方位布局稳步推进,产能将进一步释放。公司在浙江、江苏、广东、北美拥有多个研发和生产基地,将进一步推进公司CDMO业务的全球化研发能力布局和先进产能布局。

   2023年上半年,瑞博台州(一期)生产车间及配套设施完成主体建设,已逐步开始进入设备安装;浙江瑞博喷雾干燥生产车间完成车间改造及设备安装,下半年将投入使用;瑞博苏州中试车间合成反应区主体设备安装完成,正有序开展管道工程施工,下半年将交付使用;药物科技车间完成升级改造并投入使用,多个产品转移验证生产正在进行中;瑞博美国已开展中试车间二期安装设计工作,将显著提升瑞博美国研发项目承接能力。

   预计2023-2025年,公司可实现归母净利润12.60、15.43和18.97亿元,对应当前股价PE分别为20/16/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、产品销售不及预期;

   2、外包转移进度不及预期。