东方盛虹(000301):经营业绩短期承压,拟引入战投强化信心

2023年前三季度公司实现营业收入1036.42亿元,同比增长121.89％;归母净利润24.79亿元,同比增长57.15％。2023年第三季度实现营收377.43亿元,同比增长129.22％,环比增长3.79％;归母净利润7.98亿元,同比增长1667.41％,环比下跌17.13％。公司拟引入战投沙特阿美,增强市场信心,同时随着行业景气度修复,经营业绩有望改善,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   炼化产品价格提升,期间费用有所增加。炼化一体化项目产能释放,叠加炼化产品上涨,带动三季度营业收入显著增加。根据百川盈孚统计数据,2023年三季度PX/PTA市场均价为8635.33/6010.55元/吨,环比上涨1.37％/2.46％;二甲苯/聚乙烯/聚丙烯市场均价为8213.58/8223.34/7567.58元/吨,环比上涨9.69％/3.01％/2.36％;汽油/石脑油市场均价为9187.35/7999.89元/吨,环比上涨3.35％/3.46％。受转固费用增加影响,第三季度公司销售毛利率为11.87％,环比减少0.99pct。此外,销售费用、研发费用和财务费用分别为0.98亿元、1.67亿元、9.67亿元,同比分别增加106.63％、30.65％、82.19％。未来随着行业景气度修复,公司盈利能力有望逐步改善。

   拟引入沙特阿美战投,国际化合作再上新台阶。9月27日,全资子公司江苏盛虹石化产业集团有限公司(简称"石化产业集团")与沙特阿美的子公司SaudiAramcoAsiaCompanyLimited(阿美亚洲)签署了框架协议,主要内容包括:(1)沙特阿美或其关联方有意向成为石化产业集团的战略投资者,拟持有目标公司少数股权;(2)双方有意向在原油等原料的长期采购和供应、化工产品和燃料产品销售、高附加值技术许可等方面进行合作。公司与沙特阿美开展合作,是延伸上下游一体化进程的战略布局,既保证了上游原材料的稳定供应,又可为下游新材料领域扩增提供支撑,并有助于公司加快实现国际化发展。

   新材料及新能源项目有序推进。公司积极推进"百万吨级EVA"战略目标,虹景新材料在建3套20万吨光伏级EVA装置,后期公司还将规划10万吨高端热熔胶级EVA装置。同时,公司计划建设20万吨/年α-烯烃装置、30万吨/年POE装置、30万吨/年丁辛醇装置、30万吨/年丙烯酸及酯装置、24万吨/年双酚A装置,进一步拓展下游材料业务高端应用。未来,新材料业务有望成为公司新的业绩增长极。

   估值

   考虑到成本端原油价格仍居高位,同时烯烃产业链下游需求偏弱,下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为31.63亿元、52.05亿元、82.91亿元。预计公司2023-2025年每股收益分别为0.48元、0.79元、1.25元,对应的PE分别为21.8倍、13.2倍、8.3倍。基于大炼化优质资产具有稀缺性,同时未来随着行业景气度修复,公司经营业绩有望改善,维持公司评级为买入。

   评级面临的主要风险

   原油价格剧烈波动;经济大幅下行;政策风险导致生产受限或需求不及预期等。