新里程(002219):经营质量持续改善,医疗服务业务稳健增长-公司简评报告

事件:公司发布2023年3季报,2023年前3季度公司实现营业收入25.07亿元(+7.51％);归属于上市公司股东的净利润3342万元(-70.34％);归属于上市公司股东的扣非后净利润2969万元(-48.41％)。

   2023年第3季度公司实现营业收入9.00亿元(+11.09％);归属于上市公司股东的净利润-2359万元(-137.87％);归属于上市公司股东的扣非后净利润-1949万元(-222.60％)。

   资产减值、激励费用增加等因素影响表观业绩,医疗服务业务稳健增长。

   3季度公司出现亏损,我们认为主要是由于:(1)确认信用减值损失约3100万元;(2)3季度毛利率为26.59％,与1季度和2季度相比出现一定幅度下滑,由于医疗服务业务经营趋势和成本结构等较为稳定,我们认为毛利率变动主要是由于药品板块经营范围变化等因素影响。2023年前3季度公司管理费用为4.40亿元(+44.11％),主要是由于摊销股权激励费用增加,对公司表观业绩造成一定负面影响。不考虑股权激励摊销费用后,2023年前3季度经营产生的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润(不含股权激励摊销费用)为1.40亿元(+142.67％),3季度经营产生的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润(不含股权激励摊销费用)为2406万元(+51.33％)。医疗服务业务保持稳健增长态势,2023年前3季度实现营业收入21.13亿元(+5.7％),医疗服务业务利润1.87亿元(+56.9％),其中3季度医疗服务业务实现7.12亿元(+4.83％),净利润3891万元(+33.44％),我们认为随着旗下医院床位利用率的提升和4季度诊疗高峰来临,全年医疗服务业务收入和利润率均有保持较好增长。

   经营质量持续改善,新院区建设持续推进。2023年前3季度经营性现金流量净额为1.79亿元(+83.5％),截至3季度末资产负债率为65.01％,较年初下降3.7个百分点,公司经营质量持续改善。目前公司新院区建设持续推进,2023年10月盱眙恒山肿瘤医院综合体建设正式开工;其他项目方面,位于四川的崇州二医院新院区建设项目已于2022年9月开工建设,总建筑面积11万平方米,规划床位800张,预计2024年底投入使用,位于辽宁的瓦房店第三医院新院区规划床位600张,已获批肿瘤医院牌照,正在制定新院区装修改造方案,预计2025年投入使用,随着新院区陆续投入使用和床位数提升,长期来看公司医疗服务业务收入仍有较大增长空间。

   盈利预测和估值。我们预计2023年至2025年公司营业收入分别为35.33亿元、41.31亿元和49.33亿元,同比增速分别为12.1％、16.9％和19.4％;

   归母净利润分别为0.72亿元、2.83亿元和3.94亿元,同比增速分别为-