东威科技(688700):盈利能力提升,期待新能源设备放量-2023Q3点评

事件描述

   公司公告2023年三季报,2023年前三季度实现营收7.31亿元,同比+7.10％;实现归母净利润1.49亿元,同比+2.13％。按此计算,23Q3营收2.32亿元,同比-14.28％;归母净利润0.47亿元,同比-11.35％。

   事件评论

   业绩略低于预期。受下游PCB行业需求疲软影响,公司PCB相关业务有所下滑;新能源业务继续确定收入,但受下游客户产品推进及产线扩充影响,复合铜箔水电镀设备验收不及预期,导致公司Q3业绩略低于预期。此外,公司五金连续镀设备和龙门设备用于汽车、计算机、日常穿戴、航天航空、5G通讯、磁片电镀等领域,订单持续验收。

   盈利能力明显提升,23Q3净利率提升至20％以上。2023年前三季度公司毛利率为44.55％,同比+2.34pct;其中,23Q3毛利率达47.19％,同比+7.2pct,环比+5.5pct,公司产品结构进一步优化,毛利率同环比提升。费用端,公司计提的业务提成及质量保固费增加至管理费用增长,新设子公司及办公大楼折旧等致管理费用增长,致单Q3期间费用率同比增长4.2pct。23Q3公司净利率达20.20％,同环比均提升0.67pct。

   复合集流体行业不断推进。复合铝箔已实现装车应用,且市场已有订单转化,预计后续有望批量应用于国内外高端车型;PP复合铜箔下游验证持续推进,有望于四季度完成验证,后续复合铜箔也将有望逐步进入量产化阶段。公司水电镀设备车速继续提升,研发双边传动无接触镀铜设备,提高电镀生产效率,提高良品率,期待水电镀设备放量。

   光伏镀铜设备已实现出货。此前,公司与国电投签订光伏镀铜设备的框架合作协议,具体为铜栅线异质结电池垂直连续电镀解决方案。公司的光伏镀铜设备是国内外首创,目前已交付至客户端,后续将逐步验收。除新能源领域外,公司VCP新品持续导入客户端。

   维持"买入"评级。后续来看,PCB行业筑底,公司VCP业务有望企稳,此外新产品也将带来一定增量;复合铜箔产业化趋势明显,四季度有望迎来新进展,公司作为龙头厂商有望充分受益。预计公司2023-25年归母净利润为2.3、4.0、5.8亿,对应PE为48、28、19倍。

   风险提示

   1、下游复合铜箔扩产不及预期;

   2、公司新产品、新业务推广不及预期。