金晶科技(600586):浮法和纯碱盈利提升,业绩同比改善-2023年三季报点评

公司发布三季报。2023年前三季度,实现营收58.04亿元(+2.14％),归母净利润4.23亿元(+1.82％),扣非归母净利润4.25亿元(+3.96％);第三季度,实现营收20.90亿元(+6.76％),归母净利润1.62亿元(+224.39％),扣非归母净利润1.68亿元(+241.42％)。

   浮法玻璃和纯碱业务盈利提升致公司业绩改善。据卓创资讯数据显示,11月2日全国浮法玻璃均价为2,191元/吨,同比增加435.20元/吨,自二季度以来浮法玻璃价格均高于去年同期价格,即使考虑纯碱等原材料价格上涨,浮法玻璃的盈利能力也较同期有所改善。据卓创资讯数据显示,纯碱价格在年内经历较大波动,二季度经历较大跌幅,并在低价2,200元/吨维持近三月,八月下旬价格开始急速上涨,最高涨至3,261元/吨,自十月以来又开始急速下跌,10月27日全国纯碱均价2,661元/吨,且下跌趋势仍在延续。展望四季度及明年,伴随纯碱新增产能的逐步放量,纯碱价格仍会进一步下跌,公司纯碱业务或将承压。

   滕州二线升级改造完成,预计为公司贡献新的业绩增量。公司滕州二线600T/D玻璃生产线升级改造为TCO玻璃项目于9月8日成功点火,项目投产后,主要产品为TCO玻璃,同时还可以提供在线LOW-E镀膜节能玻璃、其他镀膜类玻璃、原片玻璃等产品,产品主要定位于光伏领域上游以及节能领域。项目投产后将进一步完善公司产品结构,优化产业布局,提高公司的综合竞争力。

   投资建议:保交楼背景下,竣工有望保持,浮法玻璃需求有望延续。

   纯碱受新增产能投放未来可能呈现供过于求的态势。升级改造完成的TCO玻璃产线有望为公司贡献新的业务增量。预计公司2023-2025年营收分别为75.39、82.84和90.01亿元,归母净利润分别为6.69、7.66和8.45亿元,对应PE分别为14.64、12.80和11.60倍。

   首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:地产竣工不及预期,纯碱产能集中投放等。