奥来德(688378):短期设备业务承压,OLED材料业务加速推进

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收4.14亿元,同比+5.43％,归母净利润0.98亿元,同比-12.65％,扣非后归母净利润0.78亿元,同比-18.98％。其中第三季度实现营收0.87亿元,同比-37.44％,环比+0.47％,归母净利润25.65万元,同比-99.31％,环比-90.41％。

   材料业务加速推进,短期利润端承压。2023年前三季度,公司OLED材料业务营收实现高增,业绩有望持续释放;蒸发源设备收入较上年同期大幅下滑。2023年前三季度业绩承压,主要原因是业务结构调整,毛利率更高的蒸发源设备收入占比减少;另外研发投入高增,2023年前三季度研发投入共7733.4万元,同比+22.51％;研发费用率为18.66％,同比+2.60pcts。2023年前三季度公司毛利率为58.07％,同比+2.17pcts;净利率为23.58％,同比-4.72pcts。

   新材料市场开拓顺利推进,AMOLED材料项目正式投产。公司继续开拓有机发光材料、封装材料、PDL材料的市场,具体来看:(1)有机发光材料:公司G'和R'材料完成客户迭代体系导入,B'材料进入新体系短名单,有望实现导入。(2)封装材料:已为产线稳定供货。(3)PDL材料:已经通过部分客户的量产测试。(4)设备:提前布局G8.5(G8.6)高世代蒸发源的技术开发和储备,并延伸布局小型蒸镀机和钙钛矿蒸镀设备,未来有望成为新的增长极。在产能建设方面,2023年9月,公司"年产10,000公斤AMOLED用高性能发光材料及AMOLED发光材料研发项目"、"新型高效OLED光电材料研发项目"已达到预定可使用状态,正式结项,将进一步提升公司有机发光材料产能,巩固公司市场地位,提升市场份额。

   盈利预测及投资建议:2023年前三季度公司营收持续增长,虽然蒸发源设备业务存在不确定性,但是公司在封装材料、小型蒸镀机和钙钛矿将打造未来增长极。伴随着有机材料产能正式投产,公司OLED材料供应能力将明显提升。我们预测2023-2025年归母净利润分别为1.38亿、2.29亿、3.39亿,对应当前PE分别为44倍、27倍、18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:OLED材料放量不及预期,下游需求不及预期,技术迭代和研发风险,市场竞争加剧等。