福昕软件(688095):AIPC产业加速发展,有望充分受益

AIPC产业有望加速发展,公司有望持续受益AIPC技术端路线逐步清晰,产品端落地逐步推进,产业有望加速发展。据IDC,2022年/23Q1-Q3全球PC出货量2.9亿台/1.6亿台,同比增速-16.5％/-18.4％,PC市场或连续两年出现同比下滑,而1Q23/2Q23/3Q23单季全球PC出货量同比增速-29％/-17％/-8％,出货量边际逐季改善。我们认为AIPC有望成为推动PC市场的进一步恢复的重要推动力。公司积极打造AI+产品,并且与PC渠道紧密合作,有望充分受益AIPC产业发展。预计2023-2025年EPS为0.01/0.09/0.35元。可比公司23年ifind一致预期PS均值为15.5倍,给予2023年15.5倍PS,目标价107.11元,"买入"。

   技术突破+产品落地+生态逐步建立,AIPC产业加速发展AIPC产业加速发展:1)技术角度,头部厂商通过混合AI架构、分离式模块等创新架构设计,满足AIPC对于终端算力的低功耗、高性能的需求;2)产品角度:芯片厂商陆续发布针对AIPC场景优化的芯片产品,如骁龙XElite、英特尔MeteorLake,整机厂商也积极推进产品落地,如联想AIPC将在明年9月份左右上市;3)生态角度:底层算力厂商立足现有领域优势,积极开展合作,生态有望逐步建立。我们认为技术突破、产品落地、生态逐步建立,AIPC产业有望加速发展。

   产品端:AI+PDF产品化顺利推进,功能有望持续迭代公司AI+PDF产品化推进顺利,2023年9月公司核心产品PDF编辑器升级版本,升级后海外版PDF编辑器全形态皆集成了AIGC技术,桌面端及移动端编辑器可实现文档总结、内容改写、实时交互的三个功能。截至23Q3末公司在海外版的桌面端、云端和移动端PDF编辑器中都集成了AIGC功能,AI+PDF产品化推进顺利。Cloud版本具备产品更新频率快、用户反馈及时的优点,PC端具备客基数大,带来客户增量空间较大的优点。我们认为随着公司的AI+PDF产品持续迭代,公司产品力有望持续增强。

   渠道端:渠道转型推进顺利,重点渠道合作紧密公司渠道转型推进顺利,与重点渠道合作紧密。在合作方式上,以DELL为)例。公司在与DELL的合作中,DELL可以通过捆绑随售的方式来售卖公司产品。公司也在DELL内部设置了一支专门的产品推广团队。除DELL外的其他相对成熟的传统代理商也同样能为公司起到背书的作用,公司品牌影响力有望持续扩大。从收入占比看,2022年DELL在公司海外各家渠道商中收入占比第一,占公司营业收入的12％左右。我们认为随着AIPC产业发展,公司有望依托与渠道的良好合作关系充分受益。

   风险提示:新应用场景拓展不及预期;市场竞争风险。