聚合顺(605166):Q3业绩环比微降,多项目齐头并进保障长期成长-三季点评

公司发布2023年三季报。2023年Q1～Q3公司实现营业总收入43.78亿元,同比下降9.15％;归母净利润1.50亿元,同比增长下降26.47％;

   毛利率/净利率/ROE(摊薄)分别为6.89％/3.80％/9.02％,同比分别+0.58/-0.43/-4.21pct。23Q3公司实现营收16.05亿元,同比增长11.35％;归母净利润4991万元,同比下降29.69％,环比下降0.39％。

   23Q3公司主营产品尼龙切片价差环比下降、产销量环比增长,滕州基地持续贡献增量,收购湖南金帛扩充产能。据公司经营数据公告,23Q3公司尼龙切片生产量为12.4万吨,环比+1.2万吨,销售量为12.7万吨,同比环比0.6万吨;23Q3尼龙切片/己内酰胺价格环比分别+2.10％/+2.78％,价差环比-3.44％。聚合顺鲁化所在滕州厂区一期18万吨于22Q4投入试运行,23年产能持续释放。9月19日,公司公告以7933万元竞拍获得湖南金帛相关资产,近年来全资子公司常德聚合顺与金帛(7万吨尼龙6产能)签订租赁合同;10月31日,公司拟以自有资金向常德聚合顺增资1.5亿元,增强其运营能力。

   多项目齐头并进保障长期成长。截至23Q3公司在建工程为4.04亿元,与固定资产比值为54％;据公司中报,随聚合顺本部尼龙新材料项目(一期12.4万吨预计24年投产,工程进度3％,共16.8万吨)、山东聚合顺PA66项目(一期8万吨预计25年投产,工程进度6％,共50万吨)、聚合顺鲁化PA6项目(二期22万吨预计26年投产,工程进度15％)等新项目建设投产,公司产能规模及市占率将快速提升。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年公司EPS分别为0.64/0.92/1.46元/股。考虑公司产品景气低位、未来产品增量,给予公司24年业绩15倍PE估值,对应合理价值13.78元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。尼龙需求下滑;原料价格大幅波动;投产进度低于预期;生产安全事故。