统联精密(688210):营收拐点已现,新业务快速放量-三季点评

23Q3业绩短期承压,盈利能力有望稳步提升:2023年前三季度公司实现营收3.7亿元,同比增长2.9％,归母净利润0.2亿元,同比减少65.3％,扣非归母净利润0.2亿元,同比减少64.3％,其中,MIM精密零部件收入为2.3亿元,同比下降10.4％,非MIM精密零部件收入为1.2亿元,同比增加28.7％;单三季度营收1.6亿元,同比增长16.8％,归母净利润0.1亿元,同比减少54.9％,扣非归母净利润0.1亿元,同比减少59.3％。随着产能爬坡,毛利率稳步提升,Q3毛利率为38.3％,环比提升4.7pct。为持续稳定发展蓄力,研发费用增加,公司2023年前三季度的研发费用较上年同期增长0.18亿元。业绩短期承压,随着新项目的需求从第三季度末开始逐步释放,公司的盈利能力有望提升。

   MIM基本盘稳固,折叠屏手机为首多领域带来增量动能:公司作为国内MIM企业第一梯队,通过工艺创新夯实竞争优势。公司成功切入折叠屏手机铰链MIM零部件业务并实现销售收入的转化。2023年7月公司合作客户荣耀发布新一代折叠屏手机荣耀MagicV2,作为终端头部厂商引领折叠屏进入主力机时代,折叠屏手机成为MIM产品新增加点。公司湖南长沙MIM生产基地的建设也已经进入竣工验收阶段,预计年底将投入生产。投产后,公司的MIM产能将得到有效扩充,为公司争取更多优质客户及拓展下游应用领域提供条件。MIM工艺应用的下游领域日益增加,AR/VR产品、汽车等市场空间也稳步上升,有望打开公司成长天花板。

   持续打开产业边界,积极布局非MIM技术领域:公司不断丰富充实产品线,形成了MIM和非MIM业务的双驱动发展。公司CNC等制造工艺的规模化生产能力持续扩大。公司背靠苹果产业链,激光切割和CNC精密零部件业务主要服务于苹果,发展空间良好。此外,公司积极布局3D打印、新型功能性材料等技术方向,打开产业边界。公司新增非MIM精密零部件产能,后续随着长沙生产基地竣工投产。考虑公司在其他精密零部件同样具备先进的工艺技术优势及快速创新能力,我们认为公司新业务将具备持续快速增长潜力,成为新的业绩助力。

   盈利预测与投资评级:由于客户需求波动和新建产能正处于爬坡期,我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润0.6/2.0/3.0亿元(前值为1.1/2.0/3.0亿元),当前市值对应PE分别是67/21/14倍,公司非MIM业务快速增长,产能持续扩张,我们看好公司未来成长,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、消费电子景气度不及预期、新建产能爬坡节奏不及预期、大客户订单不及预期。