健帆生物(300529):Q3公司经营环比改善,系统性改革效果初现

公司发布2023年三季报,Q3业绩同比、环比均呈现显著改善。(1)2023年前三季度,公司实现收入14.86亿元,同比减少26.64％;归母净利润4.23亿元,同比减少51.5％;扣非归母净利润4亿元,同比减少50.67％。

   (2)2023年单三季度,公司实现收入4.74亿元,同比增长0.5％,环比增长7.8％;归母净利润1.46亿元,同比增长16.6％,环比增长80.5％;扣非归母净利润1.4亿元,同比增长17.26％,环比增长92.86％。Q3公司费用端呈现出优化趋势,研发费用率有所上升,销售费用率与管理费用率均明显下降。

   (1)2023前三季度,公司实现毛利率80.66％,同比减少2.62pct;净利率28.29％,同比下降14.61pct;研发费用率11.87％,同比提升3.86pct。(2)2023单三季度,毛利率80.9％,同比下降0.7pct,环比增加0.18pct,基本保持稳定;净利率30.65％,同比增加4.5pct,环比增加12.46pct。费用端拆分来看,2023Q3公司销售费用率24.79％,环比下降13.12pct,管理费用率8.39％,环比下降1.9pct。费用端的优化也在一定程度上反映了公司渠道库存保持了下降趋势、持续好转。公司自2022年开始进行的系统性营销改革目前已经初见成效。

   2022年开始,公司全面推进经营改革。在团队建设方面,公司全面升级组织架构,设立"省区责任制",实现扁平化管理;优化人才队伍结构,精兵减政,优化资源投入;变革考核激励,聚焦使用、去库存;加强培训赋能,持续促进销售团队专业化转型。截至中报,公司总员工2603人,较去年同期减少697人,其中营销人员1091人,研发人员565人。在信息化建设方面,公司通过IT手段落实精细化管理,实现业务流程数字化等方面上云、用数和赋能,并运用互联网技术打造慢病管理平台,为患者提供全生命周期增值服务。目前公司业绩环比与同比同时改善证明改革策略已经初见成效,随着一系列变革措施逐渐发挥效用,公司后续业绩有望重回增长轨道。

   投资建议:买入-A投资评级,12个月目标价29.79元。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为-19.2％、28.4％、21.7％,净利润的增速分别为-32.3％、33.2％、27.2％;维持给予买入-A的投资评级,12个月目标价为29.79元,相当于2024年30X的动态市盈率。

   风险提示:院内政策影响;海外市场的不确定性;新产品研发及推广的不确定性。