永和股份(605020):含氟高分子材料业务持续放量,制冷剂价格承压拖累业绩

事件:根据公司2023年三季报,2023年1-9月实现营业收入32.29亿元,同比增长18.69％,实现归母净利润1.62亿元,同比下降28.86％。维持"买入"评级。

   产品价格疲软拖累业绩。2023年1-9月实现营业收入32.29亿元,同比增长18.69％,实现归母净利润1.62亿元,同比下降28.86％。其中,三季度公司实现营业收入11.49亿元,同比增长20.31％,归母净利润0.52亿元,同比减少42.86％。含氟高分子材料销量持续增长,尤其是FEP等优势产品新增产能持续释放,该板块1-9月实现销售1.89万吨,同比增长81％;实现收入9.81亿元,同比增长15.5％。制冷剂行业复苏乏力成为业绩的主要拖累因素,高库存去化较慢且2023年行业敞口销售导致制冷剂产品价格上涨乏力,公司氟碳化学品总体实现收入下滑28.6％。

   新建产能储备丰富,支撑公司未来持续成长。邵武基地一期项目已经陆续收尾,二期和1万吨/年PVDF、0.3万吨/年HFPO扩建项目已进入全面建设阶段。内蒙基地技改扩建1.2万吨/年TFE、1.2万吨/年HFP、0.5万吨/年HFC-227ea、0.5万吨/年HFC-152a项目顺利投产,进一步提高公司原料自给水平。1.5万吨/年VDF、0.6万/吨PVDF、1万吨/年全氟己酮等项目稳步推进,将为公司未来拓展新的发展空间。上半年公司公告了定增方案及规划,计划在包头扩大原材料、四代制冷剂及聚合物的产品布局,包括2万吨/年HFO-1234yf装置、2.3万吨/年HFO-1234ze联产HCFO-1233zd装置、1万吨/年全氟己酮装置、18万吨/年一氯甲烷装置、25万吨/年氯化钙装置和4万吨/年四氯乙烯装置,将支撑公司未来的长远发展。

   投资建议:预计公司2023/2024/2025年EPS分别为0.63元、1.73元、2.16元,当前市场对应PE36X、13X和11X,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格下跌、需求下滑、项目推进不及预期等。