中孚实业(600595):业绩表现亮眼,煤-铝-铝加工同步扩产-公司点评报告

投资要点

   业绩表现亮眼。2023Q1-Q3公司实现营业收入136.43亿元,同比下降2.06％;归母净利润7.94亿元,同比下降31.20％。2023Q3公司实现营业收入49.58亿元,同比增长14.97％,环比增长6.83％;归母净利润为3.80亿元,同比增长123.13％,环比增长76.94％;扣非归母净利润为3.55亿元,同比增长100.49％,环比增长66.15％。

   收购中孚铝业25％股权,电解铝权益产能持续增加。2022年8月,公司子公司广元林丰铝电和广元高精铝材因极端天气影响,电力供应紧张,造成部分产能停产。2023上半年公司根据电力供应情况,有序推进剩余产能复产,目前广元林丰铝电和广元高精铝材合计50万吨/年"绿色水电铝"产能运行正常。2023年9月公司公告称拟收购豫联集团持有的中孚铝业25％股权,收购完成后上市公司将对中孚铝业持股76％,完成后公司电解铝的权益产能有望继续增加。

   铝加工新增12万吨至69万吨,再生铝50万吨保级利用。公司按计划实施项目建设,年产12万吨高精铝板带材项目已建成投产,年产12万吨绿色新型包装材料项目、年产15万吨高精铝合金板锭材项目、年产3万吨铝及铝合金带材涂层生产线项目(为年产6万吨铝及铝合金带材涂层生产线首期项目)已进入调试阶段,年产15万吨UBC合金液项目正在进行设备安装。再生铝领域,公司正投资建设年产50万吨铝循环再生项目,项目建成后公司将通过其与下游铝精深加工业务的协同发展,实现再生铝的保级利用。煤炭逐步复产,2024年有望再上一个台阶。公司豫联煤业控股二级子公司金岭煤业已于2023年2月复产,复产产能120万吨/年;广贤工贸下属新丰煤矿具有产能60万吨/年,慧祥煤业具有产能45万吨/年,有望在明年后年逐步复产,增量可期。

   云南再度限产电解铝,供应端再起波澜。根据SMM消息,云南地区电解铝再度减产,省内四家电解铝企业减产幅度不等,预计总减产规模115万吨。虽然当前国内电解铝下游需求较为一般,订单数量有限,但供应端限制有望支撑铝价保持高位。

   盈利预测

   预计2023-2025年公司归母净利润为11.9/18.5/21.8亿元,对应EPS为0.30/0.46/0.54元,对应PE为11.42/7.37/6.25倍。

   风险提示:

   电解铝大幅波动,环保等政策性限产,煤炭价格大幅波动,国内外需求不及预期。