盘江股份(600395):减值拖累,业绩回落-2023三季度业绩点评

下调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司2023前三季度营收76亿元(-16％)、归母净利8亿元(-53％),其中Q3实现营业收入23亿元(-17％),归母净利2亿元(-63％),业绩低于预期。公司减值超预期,下调公司23～25年EPS至0.48、0.65、0.70(原0.56、0.67、0.72)元。鉴于公司开启绿电业务布局,给予公司略高于煤电联营企业的2023年15xPE,调整目标价至7.20(原7.90)元,维持增持评级。

   减值拖累公司Q3业绩。2023Q3实现归母净利1.54亿元(环比-42.88％):1)Q3自产煤产/销量分别为283/276(环比-12.44％/-14.47％),煤炭产销量下滑预计主因9.24日公司所属山脚树煤矿发生安全事故造成停产导致;2)销售均价796(环比+68)元/吨,据wind,六盘水主焦煤Q3均价2005元/吨(环比+118元/吨);3)吨煤销售成本544(环比+41)元/吨,煤炭毛利6.96(环比-0.31)亿元;4)资产减值损失1.76亿元,为公司持股86％的首黔公司减值导致,对归母净利影响为1.51亿元。

   煤价上涨,稳增长政策有望拉动未来需求。据wind,六盘水主焦煤10月以来均价上涨至2376元/吨,较Q3均价上涨371元/吨。

   发力转型新能源,传统煤电持续成长。1)发耳二矿西井一期(90万吨/年)22年底已进入联合试运转;2)力争新光电厂(2×660MW燃煤发电)24H1建成投产,普定电厂(2×660MW燃煤发电)25H1投产;3)增资盘江新能源5.8亿元,以推进一起1050MWp光伏项目。

   风险提示:宏观经济不及预期、煤价超预期下跌。