东方盛虹(000301):前三季度盈利同比明显改善-公司季报点评

2023年前三季度归母净利润同比增长57％。2023年前三季度,公司实现营业收入1036.42亿元,同比增长121.89％;实现归母净利润24.79亿元,同比增长57.15％。其中,3Q23单季度实现营业收入377.43亿元,同比增长129.22％;实现归母净利润7.98亿元,同比增长1457.58％。

   大炼化项目投产,逐步释放效益。盛虹炼化自2022年底投产以来,2023年以来逐步转固、释放效益。2023年前三季度,公司收入规模逐季提升,单季度扣除税金及附加后的毛利稳定在20-25亿元,较2022年同期明显改善。

   3Q23油价震荡上行、芳烃价差维持高位。2023年三季度,芳烃价差仍处较高水平,同时国际油价震荡上行,布伦特油价从75美元/桶涨至95美元/桶,涨幅27.7％,我们认为有助于支撑公司盈利。

   重点项目稳步推进,构建"炼化+聚酯+新材料"产品矩阵。公司拥有1600万吨/年炼化一体化装置、240万吨/年甲醇制烯烃装置(MTO)、70万吨/年PDH装置,实现"油、煤、气"三种烯烃制取工艺路线全覆盖。公司稳步推进新材料产业链布局,包括70万吨/年EVA、30万吨/年POE及20万吨/年α-烯烃、2万吨/年超高分子量聚乙烯、26万吨/年丙烯腈、9万吨/年MMA、"乙二醇+苯酚丙酮"、POSM及多元醇、可降解塑料一期、磷酸铁锂等,提供未来增量。

   公司全资子公司盛虹石化产业集团拟引入沙特阿美作为战略投资者。2023年9月27日,公司与沙特阿美子公司阿美亚洲签署框架协议,沙特阿美或其关联方有意成为公司全资子公司盛虹石化产业集团战略投资者,拟持有其少数股权。双方有意向在原油等原料长期采购与供应、化工产品和燃料产品销售、高附加值技术许可等方面进行合作。我们认为双方合作一方面有助于稳定公司原料采购、加强技术合作等,另一方面有助于沙特阿美提高化学品转化率。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为34亿元、57亿元和80亿元,EPS分别为0.51、0.87、1.21元,2023年BPS为5.71元。参考可比公司估值水平,给予其2023年2.0-2.5倍PB,对应合理价值区间11.42-14.28元(对应2023年PEG为0.10-0.13),维持"优于大市"评级。

   风险提示:原油价格大幅波动;产品价格大幅波动;在建项目进度不及预期。